凯迪股份募资11亿仅封俩涨停 盘中最大跌幅达7.49%

凯迪股份(605288.SH)今日股价延续跌势，盘中最大跌幅达7.49%。昨日，凯迪股份巨量换手打开涨停，随后股价下跌，昨日收报139.53元，跌幅4.86%。该股此前连续两个交易日涨停。截至今日收盘，凯迪股份报130.15元，跌幅6.72%，成交额4.57亿元，换手率27.73%。

凯迪股份于6月1日在上交所主板上市，公开发行1250.00万股，均为新股发行，无老股转让，保荐机构为中信建投证券。凯迪股份控股股东为凯中投资，持有凯迪股份2250万股股份，占发行前总股本的60%;实际控制人为周殊程、周荣清、周林玉。周殊程直接持有公司29.33%的股权，周荣清直接持有公司0.40%的股权，周林玉直接持有公司0.53%的股权;周殊程通过凯中投资间接控制公司60.00%的股权，通过凯恒投资间接控制公司9.73%的股权。周殊程、周荣清、周林玉合计控制公司100.00%的股权。周殊程、周荣清、周林玉三人均为中国国籍，无境外永久居留权。

凯迪股份长期从事线性驱动系统的研发、生产与销售，主要产品是线性驱动系统产品，由电动推杆、手控器、电器盒及其他配套零部件组成，目前多应用于智能家居领域的功能沙发、智慧办公领域的电动升降办公桌、医疗器械行业的医疗床及电动护理床、汽车行业的汽车尾门开启系统等终端产品。

凯迪股份此次募集资金总额为11.57亿元，募集资金净额为10.75亿元。凯迪股份2020年5月18日发布招股说明书显示，公司募集资金中8.41亿元用于线性驱动系统生产基地及研发中心建设项目，5385.96万元用于办公家具智能推杆项目，1.80亿元用于补充流动资金。

凯迪股份上市前两周发布的招股书中，募集资金金额减少4.26亿元。上述可见，凯迪股份今年5月18日发布的最新招股书显示，公司拟募集资金10.75亿元，凯迪股份2018年12月19日、2019年10月10日报送申报稿显示，公司拟募集资金15.01亿元，从募投项目看，最新版招股书中，凯迪股份“线性驱动系统生产基地及研发中心建设项目”所需募集资金金额有所减少。

凯迪股份此次发行费用为8233.87万元，其中，中信建投证券获得承销保荐费用6270.00万元，天健会计师事务所获得审计费用1028.30万元，浙江天册律师事务所获得530.00万元。

2015年至2019年，凯迪股份营业收入分别为3.97亿元、5.65亿元、8.33亿元、11.39亿元、12.22亿元;销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.93亿元、5.66亿元、7.55亿元、10.75亿元、11.60亿元。

2015年至2019年，凯迪股份归属于母公司所有者的净利润分别为8548.90万元、1.63亿元、1.47亿元、2.61亿元、2.16亿元;经营活动产生的现金流量净额分别为7539.22万元、1.26亿元、1.09亿元、2.87亿元、1.70亿元。

凯迪股份2020年5月29日发布的上市公告书显示，公司2020年一季度营业收入为2.32亿元，同比下降15.18%;归母净利润为2823.09万元，同比下降24.26%;经营活动产生的现金流量净额为3702.38万元，同比增加14.70%。

2015年至2019年，凯迪股份应收账款账面余额分别为9715.95万元、1.31亿元、2.05亿元、2.54亿元、2.76亿元;2016年至2019年1-6月应收账款账面余额占营业收入比例分别为23.25%、24.60%、22.29%、22.62%。

2015年至2019年，凯迪股份应收账款账面价值分别为9193.78万元、1.24亿元、1.94亿元、2.38亿元、2.56亿元;占营业收入比例分别为23.15%、21.98%、23.28%、20.90%、20.96%。

2015年至2019年，凯迪股份应收账款周转率分别为4.39次、4.94次、4.96次、4.96次、4.61次;行业均值分别为17.36次、17.71次、16.24次、15.56次、12.92次。

2016年至2019年，凯迪股份信用期外应收账款余额分别为1000.48万元、1922.11万元、2627.94万元、3255.35万元;占比分别为7.62%、9.38%、10.35%、11.78%。

2015年至2019年，凯迪股份存货账面余额分别为5572.17万元、7124.23万元、1.26亿元、1.44亿元、1.90亿元;存货账面价值分别为5119.66万元、6856.73万元、1.24亿元、1.40亿元、1.90亿元;占流动资产比例分别为16.25%、15.41%、18.66%、16.48%、20.50%。

2015年至2019年，凯迪股份存货周转率分别为4.34次、4.81次、5.08次、5.10次、4.54次;行业均值分别为4.41次、4.02次、4.07次、3.60次、3.40次。

2015年至2019年，凯迪股份综合毛利率分别为40.31%、45.90%、39.87%、39.45%、37.00%;可比上市公司毛利率均值分别为46.95%、50.19%、44.62%、44.26%、42.92%。

凯迪股份智能家居驱动系统产品产能利用率下降。2015年至2019年，凯迪股份智能家居驱动系统产能利用率分别为113.10%、112.44%、106.64%、121.11%、103.80%。

凯迪股份关联交易频繁。2015年至2018年，凯迪电器向关联方经常性采购及接受劳务金额合计分别为3239.08万元、3112.64万元、3959.53万元、1429.12万元。

凯迪股份频繁拆出资金实际控制人，其中，2015年，周殊程向公司拆借资金期初余额1.65万元，周荣清向公司拆借资金期初余额29.57万元;2016年，周殊程向公司拆借资金期初余额1.65万元，周荣清向公司拆借资金期初余额30.89万元。此外，凯迪股份实控人之一周荣清的外甥女张丽于2015年、2016年向公司拆借资金101.10万元、3.96万元。

此外，裁判文书网2019年10月23日发布的《李文涛受贿罪、滥用职权罪一审刑事判决书》显示，2004年至2016年，被告人李文涛利用职务便利，在办理环保审批手续、环保评估、征地拆迁等事项上，为常州市前杨装饰品有限公司(以下简称前杨装饰品公司)、常州众晶纺织印染有限公司(以下简称众晶纺织公司)谋取利益。

2006年至2018年，每年春节前后，李文涛均在办公室收受前杨装饰品公司、众晶纺织公司法定代表人徐某乙给予的现金人民币1万元，合计收受现金人民币13万元。其中，证人周某的证言证明，其岳父徐某乙和李文涛熟悉，其曾跟着岳父找李文涛想拿地的情况。

招股书显示，常州市前杨装饰品有限公司为凯迪股份董事、总经理周殊程之岳父控制的企业，周殊程同时为凯迪股份实际控制人之一;天眼查显示，常州市众晶纺织印染有限公司法定代表人为徐林锡。

凯迪股份2015年9月至2018年12月共进行过五次股利分配，合计现金分红3.93亿元。

凯迪股份曾因违反固体废物污染环境防治法等规定遭环保局处罚。凯迪股份于2018年7月收到常州市环境保护局的《行政处罚决定书》(常环行罚[2018]23 号)，处罚事由为“未设置规范的危险废物贮存场所”、“未按要求进行危险废物申报登记”、“危险废物包装袋上未贴危险废物识别标志”、“未编制突发环境事件应急预案并备案”等行为违反了《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》、《突发环境事件应急管理办法》规定，以上行为合计罚款11万元。

凯迪股份存在多起诉讼。第一起为公司与LINAK A/S.的专利诉讼：2017年12月29日，原告LINAK A/S向德国杜塞尔多夫法院提起专利侵权诉讼，将凯迪电器、欧洲凯迪和Olli Lemola(欧洲凯迪工作人员)三方作为共同被告，主张被告在德国销售、运输一种电子升降设备，侵犯其专利权(专利号：EP1621055B1)。

第二起为公司与LINAK A/S.境内专利诉讼：为配合上述德国专利诉讼，原告LINAK A/S.于2019年2月25日以“侵害发明专利纠纷”作为案由向苏州市中级人民法院提起诉讼，将公司列为被告。

第三起为公司与Limoss US, LLC专利诉讼：2018年9月4日，原告Limoss US,LLC向美国密西西比北部地区法院阿伯丁分部提起诉讼，起诉公司、美国凯迪制造、使用、销售的线性驱动产品(KDPT007-30产品、KDPT007-74产品)侵犯其专利号为“10066717”的专利。

第四起为公司与捷昌驱动专利诉讼：2019年5月21日，原告捷昌驱动向杭州中级人民法院提起三件专利侵权诉讼，将公司、杭州优合办公家具有限公司(以下简称“杭州优合”)两方作为共同被告，三件案件编号分别为“(2019)浙01民初2361号”、“(2019)浙01民初2362号”及“(2019)浙01民初2363号”。

据中国经营网，凯迪股份前五大供应商频繁变更，且第一大供应商的身份问题引人注目，参保人员仅为1人。报道称，近3年，凯迪股份前五大供应商变更频繁，据招股书披露，2016年，凯迪股份3家关联方常州市国瑞电器有限公司、常州市安好电器有限公司、常州市远帆电器有限公司(以下简称“远帆电器”)列入前五大供应商名单。2017年，远帆电器退出前五名单。至2018年，上述3家关联方全部退出前五名单。2019年，凯迪股份前五大供应商名单经历大换血，只有一家供应商为“老面孔”，其中常州市征征物资有限公司(以下简称“征征物资”)以2453.93万元的供货额位列第一。

但让人疑惑的是，国家企业信用信息公示系统显示，凯迪股份第一大供应商征征物资的参保人员仅为1人。根据商业信息服务机构邓白氏集团提供的信息，征征物资在常州共有5名员工，年销售额为27万美元。5月13日，记者以不同采购方身份两次拨打征征物资在工商局登记的企业固定电话，均被不同的接听人询问如何获取的其座机联系方式，在咨询钢带、钢板等原材料价格并索要相关资料时，对方表示产品规格较多，未提供进一步的报价信息。

另据《中国企业报》旗下新媒体《经鉴》报道，凯迪股份主要原材料包材的最大供应商多次失信。报道称，据招股说明书披露，2016年-2018年，常州原色装饰工程有限公司一直为凯迪股份包材第一大供应商，采购金额分别为146.55万元、216.95万元、256.48万元，占比分别为17.30%、14.03%、11.88%。

据红刊财经报道，凯迪股份营业收入有虚增之嫌，报道称，招股书披露，凯迪股份2017年的营业收入为83327.63万元，其中有45651.11万元收入来自境外，该部分实行免、抵、退税政策，因此一般情况下不需要考虑增值税的问题。考虑到当年境内收入公司适用的增值税税率为17%，则推算2017年含税营业收入金额达到了89732.64万元。

根据财务勾稽原理，这个规模的含税营业收入在财务报表中将体现为同等规模的现金流量流入和应收账款及应收票据等经营性债权的增减。 在合并现金流量表中，凯迪股份2017年“销售商品、提供劳务收到的现金”为75541.43万元，同时还需对冲掉已收到现金但尚未结转至收入的预收账款金额，在对冲2017年预收账款较上年同期增加的480.32万元影响后，与当年营收相关的现金流为75061.11万元。将含税营收与现金流数据互相勾稽，有14671.53万元的含税收入没有获得现金流入，差额部分在理论上是需要体现为经营性债权计入资产负债表中。

翻看资产负债表，凯迪股份2017年年末应收票据及应收账款合计有20500.64万元、坏账准备有1098.32万元，两个项目合计比期初金额仅新增了7516.23万元。显然，这一结果要远远小于前述的14671.53万元的理论债权，差值达到了7155.31万元，也就是说，公司还有7155.31万元的含税营收在2017年既没有获得现金流入，也没有形成经营性债权。

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