629亿市值万泰生物去年净利2.1亿现下滑 连续26个交易日涨停

万泰生物(603392.SH)今日巨量换手，打开涨停，该股此前连续26个交易日涨停。今日开盘后，万泰生物股价下跌，盘中最大跌幅4.47%，随后股价上行。截至今日收盘，万泰生物报145.00元，涨幅6.15%，成交额50.18亿元，换手率82.18%，总市值628.72亿。

万泰生物于2020年4月29日在上交所主板上市，当日收报12.60元，截至6月8日，万泰生物收报136.60元。

万泰生物此次公开发行股票4360万股，均为新股发行，无老股转让，保荐机构为国金证券股份有限公司。万泰生物控股股东为养生堂，截至招股说明书签署之日2020年4月14日，直接持有公司2.47亿股，占公司发行前总股本63.3526%的股份;实际控制人为钟睒睒，截至招股说明书签署之日，直接持有公司7880.0518万股，占公司发行前总股本20.2053%的股份，并通过养生堂间接持有公司63.3526%的股份。钟睒睒为中国国籍，无永久境外居留权。

天眼查信息显示，钟睒睒1993年创办养生堂有限公司，1996年在杭州投资创立农夫山泉股份有限公司，现任农夫山泉股份有限公司董事长兼总经理、养生堂有限公司董事长。

万泰生物是从事体外诊断试剂、仪器与疫苗的研发、生产及销售的高新技术企业。万泰生物此次募集资金总额为3.82亿元，募集资金净额为3.18亿元。万泰生物2020年4月14日发布招股书显示，公司募集资金中1.50亿元用于化学发光试剂制造系统自动化技术改造及国际化认证项目，1.50亿元用于宫颈癌疫苗质量体系提升及国际化项目，1784.81万元用于营销网络中心扩建项目。

万泰生物此前分别于2016年6月16日、2018年11月7日、2019年5月31日报送申报稿，其中，2016年申报稿中拟募集资金金额为3.45亿元，2018年、2019年申报稿中拟募集资金金额为3.80亿元，2020年最新招股书中募集资金金额为3.18亿元。

万泰生物此次发行费用为6365.19万元，其中，国金证券获得承销及保荐费用4346.00万元，瑞华会计师事务所获得审计及验资费用1220.00万元，北京市中伦律师事务所获得律师费用300.00万元。

此外，证监会发行监管部首次公开发行股票企业基本信息情况表(截至2019年8月1日)显示，万泰生物曾“中止审查”。

2013年至2019年，万泰生物营业收入分别为4.99亿元、5.96亿元、6.81亿元、8.44亿元、9.50亿元、9.83亿元、11.84亿元;销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.89亿元、6.25亿元、7.03亿元、8.61亿元、9.64亿元、10.48亿元、12.49亿元。

2013年至2019年，万泰生物净利润分别为7985.98万元、1.18亿元、1.10亿元、1.31亿元、1.50亿元、2.93亿元、2.10亿元;经营活动产生的现金流量净额分别为9782.91万元、1.32亿元、1.57亿元、1.29亿元、1.47亿元、2.08亿元、2.73亿元。

万泰生物上市公告书显示，公司2020年1-3月实现营业收入3.11亿元，归母净利润7043.66万元，经营活动产生的现金流量净额-3520.57万元。

在万泰生物2016年6月16日、2018年11月7日两版招股书中，2015年的流动负债数据相差上亿。万泰生物2016年6月16日招股书中，2015年流动负债为1.74亿元，而在2018年11月7日招股书中，2015年流动负债为3.03亿元。两版招股书同年数据相差1.30亿元。

2013年至2019年，万泰生物应收账款净额分别为1.11亿元、1.14亿元、1.34亿元、1.67亿元、1.91亿元、1.85亿元、2.51亿元;应收账款余额分别为1.17亿元、1.21亿元、1.42亿元、1.76亿元、2.02亿元、1.96亿元、2.66亿元;占营业收入比例分别为23.41%、20.23%、20.90%、20.89%、21.26%、19.91%、22.51%。

2013年至2019年，万泰生物应收账款周转率分别为5.15次、5.02次、5.18次、5.30次、5.02次、4.94次、5.12次;2016年至2018年应收账款周转率行业均值分别为8.34次、6.51次、5.03次。

2013年至2019年，万泰生物存货余额分别为8666.76万元、9174.59万元、1.11亿元、1.60亿元、2.00亿元、2.34亿元、2.60亿元;占营业成本比重分别为74.29%、64.60%、63.73%、69.71%、70.98%、87.14%、78.72%。

2013年至2019年，万泰生物存货净值分别为7689.74万元、8546.24万元、1.06亿元、1.52亿元、1.79亿元、2.19亿元、2.36亿元。

2013年至2019年，万泰生物存货周转率分别为1.52次、1.59次、1.72次、1.69次、1.56次、1.24次、1.34次;2016年至2018年存货周转率行业均值分别为2.30次、2.47次、2.77次。

2013年至2018年，万泰生物毛利率分别为76.62%、76.18%、74.33%、72.73%、70.39%、72.62%、72.05%;2016年2018年行业均值分别为73.16%、71.54%、68.58%。

2013年至2019年，万泰生物销售费用分别为1.51亿元、1.71亿元、1.90亿元、2.52亿元、2.66亿元、2.66亿元、3.33亿元;占营业收入比例分别为30.27%、28.72%、27.86%、29.85%、28.02%、27.04%、28.16%。

2013年至2018年，万泰生物同行业上市公司销售费用率行业均值分别为14.29%、14.33%、21.66%、21.42%、20.98%、21.21%。

2013年至2019年，万泰生物销售费用中，业务费用分别为9677.05万元、1.07亿元、1.15亿元、1.49亿元、1.48亿元、1.20亿元、1.54亿元。

证监会发审委要求万泰生物说明对报告期主要服务商业务费的相关会计核算是否符合企业会计准则要求，费用计提是否存在跨期情况;业务费是否存在对医生或医疗工作人员不合规的利益输送，是否建立健全有效内控防止人员舞弊以及重大的税务风险;服务商与发行人、董监高及其实际控制人、控股股东是否存在关联关系，是否存在与正常经营无关的资金往来，是否存在商业贿赂情形等问题。

据北京商报，万泰生物销售费用率高于行业平均值。报道称，在财政部组织对医药企业进行穿透式查账，剑指高销售费用的背景下，国民经济行业分类属于医药制造业的万泰生物的销售费用，亦不可避免地受到各方的关注。招股书显示，同行业11家可比上市公司中，万泰生物2016年、2017年的销售费用率除低于凯普生物、艾德生物两家公司外，均高于剩余9家企业。诸如，同行业可比上市公司基蛋生物2016年、2017年的销售费用率分别为20.26%、20.85%，安图生物同期销售费用率分别为14.99%和16.77%。另外，11家同行业可比上市公司2016年、2017年的销售费用率平均值则为21.42%、20.98%。对于销售费用率高于行业平均水平的情况，万泰生物解释称，“主要由于公司销售模式与销售产品结构不同所致”。

资深投融资专家许小恒在接受北京商报记者采访时表示，一般而言，药企的销售费用普遍较高。销售费用是医药行业一直在想方设法进行“财务造假”的一个重要指标。因而，对于医药类企业，公司的销售模式、市场推广费等问题是证监会关注的重点。著名经济学家宋清辉亦表示，药企销售费用构成名目较多，包括销售人员薪酬、日常行政费用、市场及业务推广等。其中业务推广费用尤其敏感，一直都是商业贿赂的高发区。在实践当中，医药企业召开学术会议，邀请的一般都是医生、经销商等客户单位，部分的推广费，最终以其他的形式回馈给客户方，这也是医药企业的“灰色地带”，监管层亦对此十分关注。

实际上，在首发反馈意见中，证监会曾重点关注万泰生物的销售费用情况，要求公司说明业务费的性质和具体构成。同时，证监会还要求万泰生物说明，报告期内是否存在通过支付市场推广费、销售人员薪酬、技术服务费等方式实施商业贿赂的情形，是否构成本次发行上市的障碍等。

裁判文书网2019年2月26日发布的《韦其薇受贿一审刑事判决书》显示，2007年至2017年期间被告人韦其薇利用其担任望谟县人民医院检验科主任的职务便利，在望谟县人民医院检验科采购检验试剂方面为医疗用品供应商谋取利益，非法收受医疗用品供应商杨某、温某、舒某、王某、谢某、陈某、李某、鄢某、卢某等人贿赂共计62.0425万元。

认定上述事实经庭审举证质证的证据有检讨书、违纪款清单、采购医疗用品统计表、贵阳科润医疗器械有限公司、北京万泰生物药业股份有限公司、贵州开元医疗设备有限公司报账发票及凭证、公司营业执照及挂靠说明、银行流水清单、现金存款凭证、账户交易明细、韦其薇入住酒店及出差报账记录、银行交易记录、通话记录、证人周某、杨某的证言、被告人韦其薇的供述在卷证实。

裁判文书网2018年1月5日发布的《刘洪涛受贿一审刑事判决书》显示，2013年1月至2016年10月期间，被告人刘洪涛利用职务便利，分四次共非法收受商丘华杰医药有限公司业务经理李某向其行贿的40000元，为该公司在许昌市中心血站的供货、货款拨付等方面提供帮助。2016年11月22日，被告人刘洪涛主动投案，如实供述自己的犯罪事实。案发后，刘洪涛已上缴赃款40000元。

上述事实，被告人刘洪涛在开庭审理过程中亦无异议，并有被告人刘洪涛的供述;许昌市中心血站与北京万泰生物药业股份有限公司签订的合同书等证据证实。

万泰生物首次申报前夕分红9000万元。招股书显示，万泰生物2013年4月、2015年4月、2015年7月共进行三次股利分配，共计分配现金红利1.07亿元。其中，2015年两次分红总额9030万元。万泰生物于2016年6月16日首次报送招股书，公司2020年最新披露的招股书显示，最近三年内未进行过现金或股利分红。

2013年至2019年，万泰生物向关联方采购商品金额总额分别为184.07万元、644.70万元、1723.14万元、1651.89万元、4515.34万元、5076.93万元、4325.58万元。

据投资时报，万泰生物净利翻倍藏名堂。报道称，与营收相比，万泰生物的净利润是一路走高。然而，净利润的飘红乃至异乎寻常的飙升或并非企业真实盈利能力表现。《投资时报》研究员注意到，报告期内，万泰生物扣非归母净利润分别为人民币1.33亿元、1.11亿元和1.19亿元，同比分别增长-15.94%和6.58%。

据悉，2018年6月万泰生物及其子公司万泰沧海与养生堂签署了两份技术转让协议，将溶瘤病毒药物、乙肝病毒治疗性药物等生物医药技术转让予养生堂，当年度在资产处置收益科目中确认非专利技术转让收益1.34亿元，而这部分收益占当年归母净利润的45.73%。也正是在母子公司的资产对倒运作下，2018年万泰生物的净利润才会出现翻倍状况。

据中国企业报，万泰生物专利侵权，公司及子公司处罚不断。报道称，2013年，丹麦国立血清研究所向深圳中院提起诉讼，指控万泰生物侵犯其“用于免疫治疗和诊断结核病的化合物和方法”发明的专利权。2016年，二审法院判定万泰生物侵犯行为成立，万泰生物判赔90万元。而这一历时3年多的诉讼，因为是广东首例生物工程领域涉及DNA序列的发明专利侵权纠纷案，还入选“2016年度知识产权司法保护十大典型案例”。

除了知识专利侵权的前科，中国企业报记者发现，近几年万泰生物及子公司还存在各种违规，频频遭到各级监管部门处罚。

另据天眼查显示，万泰生物投资的北京万泰德瑞诊断技术有限公司曾因企业公示信息弄虚作假而被列入企业经营异常名录。招股书显示，北京万泰德瑞诊断技术有限公司为万泰生物全资子公司。

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