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国联证券闪电上市“精准”并购新一轮券业合并潮来了?

2020-09-22 10:49:10 来源：第一财经

一家国资背景上市券商，吸并另一家民营上市券商，发生在国联证券(601456.SH)和国金证券(600109.SH)之间的这宗“联姻”，为市场所高度关注。从传闻风起到公司公告，前后仅隔一天。

虽然双方均表示，换股吸收合并尚处于筹划阶段，存在不确定性，但本周一(9月21日)国联证券H股盘中创出逾70%的涨幅，折射出市场对合并一事关注热度之高。

“此前国联的上市节奏安排得非常紧密，‘踩点’精准，上市后又迅速并购。”北方某中型券商研究总监陈铭(化名)对记者表示，虽然市场普遍认为这是一宗“蛇吞象”式的交易，但从近年表现来看，国联证券的资本运作、股东背景强大，吸并国金证券是其快速抢占市场的“精准一步”。

这宗吸并也引发市场对于券业又一轮兼并潮开启的猜想。年初至今，中信证券与中信建投、第一创业与首创证券频频陷于合并传闻。此番国联、国金牵手，是否将拉开新一轮行业并购潮的序幕?

登陆A股不满两个月就并购

总资产369亿与653亿，净资本80亿与187亿，年营收16亿与43亿，从上述财务指标来看，国联证券的实力远逊于国金证券。并且，国金证券是一家登陆A股市场逾20年的“老将”，国联证券赴港上市才满五年，登陆A股则未满两个月。

这场鲸吞式的合并为何发生在上述两家券商之间?

“简单说是‘蛇吞象’不完全对，从一定程度来说，国联的运作很强大。”陈铭表示，“此前国联的上市节奏安排得非常紧密，‘踩点’精准，上市后又迅速并购。”

回顾国联证券的A股上市路，在2015年实现H股上市后，其曾于2016、2018年两度向证监会报送招股书，但此后均未有进展。2018年下半年，因启动H股增发，国联证券申请中止A股IPO审查并获同意。

去年底，国联证券重启IPO。5个月后，首发申请获准。今年7月31日，国联证券登陆上交所，成为A股第39家上市券商，也是第13家A+H股券商。

一边推进A股上市，一边引入多位“中信系”大佬加盟。资料显示，在2015年获得中信证券原董事长王东明以顾问身份加盟后，2019年国联证券迎来5位有中信背景的高管，包括葛小波、王捷、汪锦岭等。

“牌照可能不是最主要的考虑”

据公开报道，围绕此次合并一事，国金证券相关负责人表示，两家券商均面临做大做强的迫切需要，双方合并后将形成强强联合、优势互补。

此前业内一度猜测，由于国金证券是一家“涌金系”控股的老牌券商，此番被国联证券吸并或是因为“涌金系”有意出让牌照?

据国金证券半年报，公司前两大股东分别为长沙涌金(集团)有限公司、涌金投资控股有限公司，持股分别为18.09%和9.34%。两家公司均为“涌金系”企业，合计持有国金证券27.43%股份。

“(合并)发生在已上市的证券公司之间，这属于比较少见的的情况，之前的几宗合并都是上市公司收购非上市公司。”有券业人士对记者表示，由于双方都是持牌上市券商，为拿牌照进行并购交易，可能不是最主要的目的。

从业务融合角度来看，国泰君安非银首席分析师刘欣琦认为，合并将促进国联证券资本金快速扩张，经纪、投行业务有望实现飞跃式发展，同时引入机制灵活的民营股东，将优化公司治理结构。

从结果来看，一家市值逼近千亿的券业新贵有望产生。两家券商停牌前市值分别为467亿(国联)和462.4亿元(国金)，合并后将突破930亿元。

“和上市后将融资投向多条业务线相比，收购上市公司是快速扩展市场占有率、拓展业务条线的捷径。”陈铭认为，国联背后的股东、地方国资实力和协调能力非常强。

从股东背景来看，国联证券有无锡市国资背景。据半年报，公司前十大股东中，无锡市国联发展(集团)有限公司为第一大股东，持股比例28.59%。国联信托股份有限公司、无锡市国联地方电力有限公司也在列，分别持股20.51%、14.03%。

不过，这宗并购还有多项未确定事宜。据国金证券公告，本次转让的标的股份的具体数量、转让价格、交割、转让价款支付等具体细节有待进一步协商，将在双方正式签署的股份转让协议中予以约定。

上述券业人士认为，如果合并，两方在公司文化上的磨合需要一段时间，国联是国资背景企业，国金则为民企，最终视哪方背后资本、文化更为强势。

“更强势的，在合并以后注入合体公司里面的‘基因’就会更强，妥协的可能性不会太大。”他认为。

新一轮券业合并潮来了?

去年底，证监会表示支持打造航母级券商。消息一出，市场猜想行业兼并或是通往航母级券商的必由之路，券商合并能发挥“1+1>2”的效果?

券业格局也正在发生变化。此前有消息称，监管机构考虑向部分大型国有商业银行率先试点发放券商牌照。证监会回应称，发展高质量投资银行是推进和扩大直接融资的重要手段。

“(合并)感觉意外，但也在情理之中。后面会否陆续出现并购，现在也没有更多确切的消息，只能说并购重组确实是行业大趋势。”北京某中型券商非银首席分析师告诉记者。

仅从近三年的个案来看，中信证券收购广州证券、天风证券收购恒泰证券、中金公司收购中泰证券纷纷达成。

“我觉得方向上有一点趋同。从监管的角度，也希望看到上市券商行业有一个兼并重组的过程，强强联合。股东方磋商、地方国资推动等都是原因。”陈铭认为。他同时表示，目前金融牌照较为稀缺，地方国资也有支持金融机构资源整合的动力，并将逐渐加大支持力度。

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