品茗股份软件产品短期无法国产替代 毛利率逐年下滑

数字建造应用化技术龙头企业杭州品茗安控信息技术股份有限公司 (简称品茗股份)计划在科创板挂牌上市，其面临的“困难”不少。

品茗股份宣称，公司通过自主研发掌握了核心技术，但是，公司部分软件产品的研发依赖美国一家公司，且在短期内不能实现国产替代。

近几年，品茗股份经营业绩持续快速增长，但高速增长的净利润对税收优惠较为依赖。2017年至2020年6月30日，公司实现的净利润为1.99亿元，而税收优惠金额超过亿元。

通过第三方回款极易导致资金体外循环，甚至掩盖虚假交易。报告期，品茗股份通过第三方回款的情形一直存在，应收账款占比较高也是品茗股份的一大短板。一边理财、一边分红、一边募资盖办公楼，品茗股份备受市场质疑。

毛利率逐年下滑

品茗股份实现了经营业绩增长，但能否持续存在不确定性，支撑业绩高速增长是税收优惠。

招股书披露，2016年至2020年上半年，品茗股份实现的营业收入分别为0.98亿元、1.45亿元、2.22亿元、2.83亿元、1.47亿元，2016年至2019年同比增长92.92%、47.83%、52.99%、27.69%。同期，公司实现的净利润分别为0.28亿元、0.33亿元、0.56亿元、0.74亿元、0.36亿元，2016年至2019年，同比增长102.86%、17.25%、67.19%、33.09%。营业收入和净利润均实现了高速增长。

不过，高速增长的净利润似乎并未转换成现金流。上述同期，公司的应收账款账面净额(计提坏账准备后)分别为518.61万元、1660.58万元、3050.31万元、7016.17万元、5959.10万元，2016年至2019 年同比增长16.75%、220.20%、83.69%、130.01%，2017年至2019年的应收账款净额增速远高于营业收入增速，说明公司有不少账款没有及时收回。

2017年至2019年，公司期后回款金额分别为1552.18万元、2016.58万元、2032.43万元，回款比例分别为88.30%、62.32%、27.14%。

2016年至2020年上半年，公司实现的经营现金流净额分别为3901.81万元、2418.37万元、5131.56万元、4856.70万元、767.19万元。2017年至2020年的经营现金流净额与净利润存在明显差距。

近年来，品茗股份的应收账款周转速度在放缓。2016年至2020年上半年，其周转率分别为19.26次、12.55次、8.87次、5.27次、2.11次。

应收账款大幅增长、周转速度大幅放缓，品茗股份存在为了追求业绩快速增长而放宽信用的可能。

品茗股份的毛利率较高，但呈现下降趋势。2016年至2019年，公司毛利率分别为91.01%、87.27%、87.14%、83.70%。与同业可比公司均值相比，并不稳定，同业均值为85.28%、86.63%、88.69%、 87.17%。

备受关注的是，不仅经营业绩高速增长给人并不真实的感觉，而且，品茗股份的经营业绩对税收优惠存在明显依赖。

品茗股份享受的税收优惠主要包括企业所得税优惠、增值税即征即退以及研发费用加计扣除优惠。2016年至2020年上半年，公司享有的前述税收优惠金额分别为1634.29万元、2384.60万元、3093.26万元 、3586.37万元、1506.44万元，分别占利润总额的53.03%、68.07%、52.04%、46.11%、39.70%。其中，2017年至2020年上半年，公司享受的税收优惠金额累计约为1.06亿元，占同期净利润累计数 1.99亿元的53.27%，超过净利润的一半。

这一数据说明，品茗股份的实际盈利能力较低。

专利17项仅为龙头十分之一

持续享受税收优惠的品茗股份，在研发方面存在短板。

品茗股份经营业绩高速增长，源于公司是一家高新技术企业。

据披露，品茗股份是聚焦于施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品提供商。公司称，其立足于建筑行业、面向“数字建造”的对象和过程，提供自施工准备阶段至竣工验收阶段的应用化技术、产品及解决方案。数字建造是指利用现代信息技术，以数字链驱动工程项目设计、施工、运维一体化，有利于促进信息化与工业化在工程建造领域的深度融合，推动生产方式向集成化、精细化、技术密集型转变 ，是实现建筑行业转型升级的必由之路。

品茗股份表示，作为数字建造的实践企业，公司将物联网、云平台、人工智能等新一代信息技术在建筑行业的垂直应用分为面向建造对象本体和面向建造过程管控两大类，经过多年研发及技术迭代，公司 在 BIM 算法引擎技术、塔机安全辅助技术和数字建造技术中台体系等核心技术上获得突破，实现了技术的商业化运用，形成了建筑信息化软件及智慧工地产品两大类产品。

品茗股份在招股书中称，作为行业内少数几家对建筑行业产业链覆盖较齐全，并具备持续研发和市场开拓能力的企业，在行业内具有一定的竞争优势。

中国建筑行业信息化起步较晚，在基础软件方面基础相对薄弱，行业内主要企业的产品集中于应用软件、管理平台软件、智慧工地领域。国内建筑信息化细分行业上市公司仅广联达，另有多家新三板挂牌、拟上市企业。

品茗股份称，作为知识和技术密集型的高科技企业，公司大部分产品为自主研发，主营产品科技含量高，在核心技术上拥有自主知识产权。

然而，根据披露，品茗股份部分软件产品的研发对美国Autodesk公司存在依赖。公司称，其建筑信息化软件中的算量软件、模架设计软件、施工策划软件以及实现综合应用的HiBIM软件是基于二维、三维 图形基础软件的应用化产品，其研发所使用的图形平台均来源于美国Autodesk公司，对该公司的AutoCAD、Revit两款产品的建模功能存在依赖。目前国内缺乏研发成熟、广泛使用的BIM三维图形平台建模软件，同行业企业中随已开始进行相关领域的研发投入，但短期内暂无全面掌握三维图形平台技术的企业。一旦未来无法取得研发授权，将无法对基于Autodesk平台的产品进行持续研发，可能造成 HiBIM产品的研发停滞、使用Autodesk平台客户的流失。

第三方回款一直存在

IPO企业备受质疑的第三方回款，品茗股份一直存在。

2017年，品茗股份通过员工回款金额为316.88万元。2018年开始，未再出现通过员工回款的情形。不过，虽然通过员工回款的形式杜绝了，但通过其他方的第三方回款一直存在。2017年至2020年6月30日 ，通过其他方的第三方回款金额分别为896.38万元、568.10万元、351.21万元、60.68万元。

品茗股份解释，由于公司软件产品单价较低，公司出于方便客户以及便于考核销售员工等考虑，存在由员工向客户代收货款再通过支付宝或银行转账给公司的情形。2018年、2019年和2020年上半年公司均已进行规范，不再存在此类情形。此外，由于公司产品具有单价低、客户多、并且客户常作为费用采购再进行报销等原因，也存在少量付款方与经济业务合同方不一致的情形，如：在智慧工地业务 中，对于一些金额较小的采购定或者零散的收费服务，少量客户由其员工进行付款，再回到其公司进行报销。上述情形导致公司存在第三方回款的情况。

公司称，其第三方回款均具备真实交易背景，无关联方回款，相关流程已严格控制，亦不存在因第三方回款导致货款归属纠纷的情形。

本次IPO，品茗股份拟募资5.91亿元，用于AIoT技术在建筑施工领域的场景化应用研发项目、智慧工地整体解决方案研发项目、软件升级改造项目、营销服务平台建设项目、补充流动资金等5个项目，其中 ，第一个项目拟使用募资1.66亿元，涉及建设研发办公楼等。

实际上，品茗股份原本并不缺资金。招股书显示，2017年至2019年，品茗股份用于购买银行理财产品、结构性存款的金额分别为7000万元、2.19亿元、1.88亿元，产生的投资收益分别是269.68万元、 221.13万元、118.39万元。此外，2016年至2020年上半年，公司实施了四次现金分红，合计现金分红7936.60万元。

闲钱理财、频频巨额现金分红，品茗股份却要募资5.91亿元，其中6000万元募资补充流动资金，有点让人看不懂。长江商报记者 沈右荣

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