木浆涨价需求回升推高纸价 晨鸣纸业去年净利17.12亿元

进入4月份，国内大型纸业再度掀起了涨价潮。《证券日报》记者注意到，无论是白卡纸、文化纸，还是牛卡纸、生活纸等，此轮涨价幅度都比较大，如白卡纸涨价500元/吨，铜版纸、双胶纸企业此前也纷纷发布不同幅度的涨价函，生活用纸巨头的涨幅也基本在10%以上。

3月31日，《证券日报》记者实地赶赴山东寿光，参加国内造纸龙头企业晨鸣纸业的2020年度业绩说明会，并实地参观了解了公司的浆纸一体化产业布局。记者从现场了解到，从2020年第四季度开始，受全球范围内部分木浆生产企业停产、下游市场需求恢复等因素影响，木浆价格随着需求量的增加而上涨，并进一步推动纸企生产成本增加，从而带来纸张价格的持续提升。

晨鸣纸业执行董事、总经理李峰在接受包括《证券日报》等媒体记者和投资者询问时表示，未来较长一段时间，木浆的供求关系依旧会比较紧张。不少纸企也在涨价函中表示，或将“保持进一步上调价格的权利”。李峰表示，对于像晨鸣纸业这样浆纸一体化产业链布局完善的龙头企业，将能够以更具竞争力的成本参与市场竞争，继而获得更大的盈利空间。

木浆涨价需求回升推高纸价

4月1日起，国内各大纸企纷纷根据此前宣告的提价函再次调整纸价，再度引发行业关注，同时鉴于当前的市场需求和纸厂库存，晨鸣、华泰等陆续发布停机限产消息。

“已经数不清这是第多少轮涨价潮了。”一位关注行业的投资者说。纸企一轮轮宣告提价的背后逻辑何在?3月31日，《证券日报》记者在晨鸣纸业2020年度业绩说明会上获悉，这与去年市场供需关系直接相关。

国家统计局数据显示，2020年第一季度，受疫情波及影响，全国机制纸及纸板产量同比下降12.4%，造纸和纸制品业规模以上工业企业利润总额更是同比下降5.5%。但是，进入去年二季度以来，随着国内疫情防控成效逐步巩固，企业有序开展复工复产，同时叠加“禁废令”及“限塑令”等政策因素影响，市场需求逐步回暖，拉动了纸浆及机制纸价格上涨，造纸行业景气度提升，主要指标实现由负转正，逆势增长。据国家统计局数据显示，2020年1月份-12月份，全国机制纸及纸板产量为1.27亿吨，是新中国成立以来产量最高的年份。

晨鸣纸业总经理李峰表示，市场需求端回升虽然可喜，但由于部分浆厂停产，且在短期内无法恢复正常生产，致使全球商品木浆供应量持续下降，进而导致全球纸企的纸浆库存下降明显，目前已处于历史低点。“且去年以来由于全球货币通胀以及疫情的不确定性，使得大宗物资价格普遍上涨，加上供需关系本就紧张，因此推动全球纸浆价格不断提升，传导至纸企也是‘涨声’不断。”李峰说。

不过在多位业内人士看来，由于此前木浆价格出现了非正常超跌，因此认为本轮浆价上涨属于价值回归，中长期看，纸浆价格总体看好。

浆纸一体化龙头具有成本优势

得益于去年二季度以来的造纸行业的持续高景气度，同时，晨鸣纸业多年来坚持的浆纸一体化战略布局，使得公司成本端优势进一步凸显，且随着新项目达产增效，助推晨鸣纸业2020业绩实现了同比增长。

公司年报数据显示，2020年公司完成机制纸产量577万吨，同比增长15.17%、销量561万吨，同比增长6.86%。实现营业收入307.37亿元，同比增长1.12%;实现归属于母公司所有者的净利润17.12亿元，同比增长3.35%。

“在我们造纸行业有一句话叫‘得浆者得天下’。”采访中，晨鸣纸业执行董事、副董事长胡长青对《证券日报》记者说，“禁废令”的正式落地以及相关环保标准的提升，使得木浆供应缺口进一步扩大，而晨鸣多年来一直坚定实施浆纸一体化战略，目前在寿光、湛江、黄冈等主要生产基地均配有化学浆生产线，木浆总产能达430万吨，是国内唯一一家基本实现木浆自给自足和浆纸产能全平衡的现代化大型造纸企业。

胡长青介绍说，所谓“全平衡”，不光指总量平衡，晨鸣纸业的每个生产基地也都实现平衡。

《证券日报》记者实地探访位于寿光伦化学浆工厂时了解到，该项目于2019年建成投产，年可生产化学硫酸盐漂白木浆100万吨，最高产能可达120万吨，匹配新建的寿光本部50万吨文化纸改造项目、寿光美伦51万吨高档文化纸项目，完全可以满足晨鸣纸业在寿光本部当地的造纸要求。

“‘全平衡’的意义在于浆厂生产出的湿浆可以直接输送到造纸厂造纸，不需要将湿浆做成干浆再长途运输，如此一来，我们每吨浆的成本就可减少500元-600元。”胡长青说，同时，制浆过程中产生的能源、蒸汽、电力等副产品，也可直接应用到自己的项目上，成本优势更为凸显。

此外，公司还特别介绍了黄冈晨鸣项目，“项目一期60万吨化学浆项目去年投产，公司在中部地区的成本端优势凸显出来。”胡长青说，项目二期计划总投资128亿元，拟建设4条年产150万吨纸生产线、配套年产52万吨机械浆生产线等，目前项目已立项，争取今年下半年开工。

“接下来，晨鸣将重点建设黄冈晨鸣二期项目，完善黄冈晨鸣浆纸一体化布局，形成北有寿光、中有黄冈、南有湛江的三大浆纸一体化产业基地，主要生产基地均达到浆纸产能平衡，全部实现湿浆造纸，大大降低生产成本。”胡长青说。

文化纸和白卡纸景气度上行

一轮轮的纸价上涨之后，行业对今后一段时间的预判走势又是如何?

国金证券分析师姜浩认为，成本推动型涨价潮下，短期需求预期、细分赛道的竞争格局优劣是决定下游涨价弹性、成本传导强度的关键因素。而从细分纸种来看，文化纸和白卡纸最为受益。

“短期来看，3月份教材招标和党政印刷需求会催化文化纸景气度抬升，中长期伴随全球经济复苏带来的出口需求恢复，预计未来三年文化纸供需较稳定。”姜浩表示。

晨鸣纸业总经理李峰也对《证券日报》记者表示，文化纸的需求会越来越集中。数据显示，2013年至2019年双胶纸的产业集中度由36.1%升至43.9%，提升态势明显，我们认为，中长期伴随龙头产能扩张，集中度有望继续上行。

对于白卡纸，国金证券分析认为，受益供需格局改善及行业集中度较高，年内白卡纸有望保持高位，且白板替代、出口增长、以纸代塑将保障白卡行业长期需求高景气度。

东兴证券也分析表示，作为文化纸与白卡纸行业龙头，晨鸣纸业产能规模领先，且公司受剥离融资租赁业务、改善负债规模及结构后，可集中资源推动主业发展。特别是前述黄冈晨鸣二期项目未来投产后，晨鸣纸业的龙头地位将进一步巩固。

此外，也有业内人士预计中小企业将在这轮博弈中出清，而龙头企业有望扩大市场份额，业绩弹性或将超预期。(记者王僖)

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