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美国收益率曲线倒挂最早或在本周，高盛：投资者毫无准备

2022-03-10 09:27:31 来源：金十数据

尽管美联储还没上调利率，全球最大债券市场已经亮起红灯，警告美国经济衰退风险正在上升。美国国债收益率曲线已经下降至接近倒挂，这种形态通常是经济衰退的前奏。

在美联储下周几乎肯定会启动加息之际，近期倒挂趋势进一步加剧，大宗商品价格飙升令市场担心高通胀可能比预期持续更久。远期市场显示，交易员正在为2/10年期收益率曲线一年内倒挂做准备。

长期以来，债券市场倒挂被认为是经济衰退的先兆。人们越来越认为未来会有麻烦，即使许多经济指标依然表明距离衰退还有一段路程，例如失业率下降。然而，俄罗斯入侵乌克兰可能会导致局势迅速恶化。

Columbia Threadneedle Investments的高级利率策略师Ed Al-Hussainy指出，反转迫在眉睫——可能最快在本周发生，“我们早就应该对所有那些关于衰退即将到来的说法进行重新讨论”。他指出，如果美国国债曲线继续趋平，他的公司将受益，“债券投资者不必等待经济衰退真正出现才能从更平缓的曲线押注中赚钱”。

花旗集团研究了期货市场上的2年期和10年期债券，其数据显示，对部分曲线趋平的押注是2015年以来最大的。

自俄罗斯2月24日入侵乌克兰以来，对商品价格和世界市场的影响不断升级，这让美联储的工作变得更加艰难。在不显著削弱经济复苏的情况下，官员们在抑制通胀方面面临着更大的压力。预计周四的消费者价格指数将显示该指标在2月份以年化7.8%的速度攀升，甚至比1月份7.5%的涨幅还要快。

“在这种环境下，曲线倒挂的速度实际上也取决于这场地缘政治危机的持续时间”，BMO Capital Markets固定收益策略主管Margaret Kerins表示。该公司一直预测倒挂将在美联储开始加息之后到来。但她说，这些天的首要问题是关于曲线及其迫在眉睫的反转。

从历史上看，经济衰退会在反转发生后一年左右的时间出现，但战争可能会加速事情的发展。

上一次曲线倒挂是在2019年，在美联储一连串加息之后。2019年3月，3个月和10年期美债收益率之间的差距首次跌破零线，而大约五个月后2年期和10年期收益率差也出现反转。随后，疫情引发的经济衰退在2020年袭击了美国。

然而目前，很少有经济学家认为美国有衰退的危险，因为强劲的劳动力市场、稳健的消费者支出和好于预期的企业利润支撑了经济。但许多人预计，如果通胀继续上升，增长将进一步放缓。

还有一种可能的情况是，现在全球量化宽松的遗留问题可能会混淆债券市场的信息。由于数万亿美元的债务购买扭曲了价格，一些人说曲线现在需要反转到负1个百分点左右才能真正发出衰退警告。

根据纽约联储的“ACM”模型，期限溢价在2020年3月下降至负1个百分点以上，目前约为负0.54个百分点。尽管如此，债券市场的猜测仍在升温，即通胀飙升，尤其是石油和天然气价格的反弹，将有助于颠覆复苏。加拿大皇家银行资本市场首席美国经济学家Tom Porcelli说：

“能源价格上涨对整体增长的影响正变得越来越重要。而在基本生活方面的支出——房租、食品和汽油，现在正在消耗越来越多的可支配收入。”

高盛还指出，通胀预期显示投资者对美国收益率曲线可能出现倒挂毫无准备。

高盛称，近几个月来，短期和长期国债收益率之差大幅收窄，主导了美国债券市场。自两周前俄乌冲突导致能源价格飙升并威胁进一步加剧通胀以来，这一收益率曲线趋平的趋势加速了。美国2/10年期国债收益率之差跌破20个基点。债券市场收益率曲线倒挂可能预示12-18个月内或出现经济衰退。

高盛首席全球利率策略师在报告中表示，美国利率市场的定价目前显示油价飙升对通胀的影响是暂时的。如果继续如此，那么“对通胀进一步上行的冲击会表现为通胀曲线更大的倒挂”。

标签：收益率曲线债券市场经济衰退

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