时隔六年，巴菲特终于决定干一票大的

1998年，沃伦·巴菲特曾哀叹伯克希尔哈撒韦公司缺乏良好的投资机会。他在等待他所谓“大机会”——一笔像本垒打一样的精彩交易。然而，这家庞大的企业集团一直在观望。巴菲特当时说：

“日复一日地站在那里，肩上扛着球棒，这不是我想要的乐趣。”

在上周，巴菲特决定是时候出手了。

3月21日，伯克希尔哈撒韦表示，同意以116亿美元或每股840.02美元的现金收购保险公司Alleghany，这是巴菲特六年来最大的一笔收购。结束了他六年来大型收购案挂零的“干旱期”，但也让人们质疑这位亿万富翁投资者是否有能力与更激进的私人股本竞购者竞争。

这一笔交易的价格较上周五Alleghany的收盘价溢价25.3%，比过去30天的平均股价溢价16%。伯克希尔表示，这笔交易“相当于Alleghany在2021年12月31日账面价值的1.26倍”。

这笔交易预计今年四季度完成，届时Alleghany将作为伯克希尔哈撒韦公司的独立子公司存在。此前几天的披露还显示，伯克希尔已持有石油生产商西方石油公司价值约80亿美元的普通股。

除股票回购外，这两笔交易是自2020年疫情以来，伯克希尔公司进行的最大规模资本配置。这表明，在乌克兰战火纷扰、经济放缓和通胀上升的背景之下，巴菲特仍在美国股市中找到了值得投资的价值股。伯克希尔的长期股东J Stern & Co的首席投资官克里斯托弗·罗斯巴赫（Christopher Rossbach）表示：

“在面临着所有的不确定性——地缘政治、经济和利率的不确定性的情况下，巴菲特的买入是对美国和全球经济投下的一张真正的信任票，他是在告诉我们，他相信价值，你可以投资那些表现良好、带来比现金更大价值的公司。”

这两笔投资都是在俄乌冲突后敲定的，与巴菲特两年前的投资方式不同。

当时新冠肺炎疫情蔓延，全球经济陷入衰退，巴菲特抛售了所有航空公司的股票，并减持了美国各大银行的股票。即便那年股市反弹，他仍保持谨慎。虽然巴菲特对美国政策制定者的干预表示欢迎，但他几乎没有进行10多年前金融危机时期做过的典型投资：向蓝筹公司提供贷款，并将伯克希尔的资金投入运作。

如今，巴菲特重返市场向一些人发出信号，表示他认为乌克兰战争不太可能引发与疫情一样的结果。Vontobel的投资组合经理埃德温·沃尔扎克（Edwin Walczak）表示：

“形势升级的可能性显然增加了。但是……或许在巴菲特看来，目前的风险比疫情时期更容易量化。”

今年以来，美国股市剧烈震荡，罗素3000指数从近期高点下跌逾30%。随着通胀飙升，且美联储以自2018年以来的首次加息作为回应，投资者迅速调整了投资组合，但巴菲特却选择在这个时间介入。

从市场表现来看，伯克希尔股价今年已上涨18%，远远超过标准普尔500指数。在2021年，它们均上涨了近30%。

伯克希尔受益于市场的板块轮动，目前投资者更青睐公用事业、能源公司、工业品集团和银行的股票而非科技公司的股票，这对伯克希尔哈撒韦有利。该公司旗下拥有包括BNSF铁路、保险公司Geico、金属加工子公司Iscar的企业，以及一个价值3510亿美元的股票投资组合，其中有数十亿美元投资于苹果和美国银行。

与此同时，近期伯克希尔的股票回购明显放缓。此前，用巴菲特的话来说，当“其他途径变得没有吸引力”时，伯克希尔曾大举进行股票回购。巴菲特今年2月估计，伯克希尔在2020年和2021年花了近520亿美元用于回购，但今年1月至2月底仅花了12亿美元。

伯克希尔哈撒韦股东Semper Augustus的总裁Christopher Bloomstran表示，这些股票回购的吸引力不大。这也是巴菲特和他的投资团队将目光投向公司之外的部分原因。

KBW分析师迈耶·希尔兹（Meyer Shields）表示，这些交易表明，伯克希尔管理层“看到了机遇”。他补充称，鉴于去年底该公司拥有1467亿美元现金，这些交易不会“削弱伯克希尔进行‘巨大’交易的能力”，毕竟其子公司每天产生超过1亿美元的现金。

早在巴菲特大举投资之前，Alleghany和西方石油公司都是伯克希尔熟悉的公司。Alleghany是一家财产和意外保险及再保险公司，长期以来一直被形容为迷你版的伯克希尔。该公司首席执行官约瑟夫·布兰登（Joseph Brandon）曾是伯克希尔子公司General Re的高管。在宣布这笔交易时，巴菲特称布兰登是他的“老朋友”。CFRA研究的分析师Seifert表示：

“对于伯克希尔来说，在市场仍有增长潜力的情况下，这笔交易增加了它在专业保险和再保险领域的影响力。”

伯克希尔的股东，第一鹰投资公司（First Eagle Investments）的投资组合经理马修·麦克伦南（Matthew McLennan）说：

“巴菲特喜欢在他的能力圈内投资，毫无疑问，他已经跟踪这家公司几十年了。”

巴菲特和西方石油公司的关系至少可以追溯到2019年，当时他同意出资100亿美元，帮助这家石油和天然气公司完成对阿纳达科石油公司的敌意收购。尽管伯克希尔只是偶尔涉足这一领域，但这笔交易还是拥有许多他的经典特征：公司使用昂贵的收购资金，部分原因是为了获得巴菲特的认可。

投资者正迫切希望看到伯克希尔将于5月中旬公布的下一个季度股票信息，这将显示巴菲特或他的投资助手托德·库姆斯（Todd Combs）和泰德·韦施勒（Ted Weschler）是否一直在大举买入。

早在今年2月，巴菲特曾在致股东信中表示，目前几乎没有发现让他们“兴奋”的东西。如今巴菲特转手买入两家公司，乔治华盛顿大学（George Washington University）教授劳伦斯·坎宁安（Lawrence Cunningham）表示，巴菲特对市场的看法可能已经改变，并补充称：

“尽管巴菲特目前在大型收购交易上面临来自私人股本集团的激烈竞争，但巴菲特仍在寻找‘典型的巴菲特交易’。现在球正以他的速度飞过他的本垒板。”

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