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天凤期货：美国抛储的背后逻辑和实际能力的讨论

2022-04-01 16:41:58 来源：金十数据

拜登宣布将在未来6个月的时间内，以每天100万桶的速度释放共1.8亿桶的SPR，预计将从5月开始正式投放。

这是历史上美国最大规模的SPR释放，背后的逻辑和实际的释放能力值得市场关注。

不同寻常的释放反映了美国对地缘的评估

1. 美国的角度评估俄油的缺口可能是长期的事情，且缺口在100万桶/天以上。

我们在此前对于俄乌事件对原油市场的影响评估时，强调的重点在于两点，一是局势的进展变数会直接影响到盘面的波动；二是对俄的制裁是否会因为战事的缓和而被取消，也就是说，若停火协议能够达成，欧美是否会解除对俄的制裁，这将直接决定了俄罗斯原油出口是否能够恢复。

在考虑俄罗斯的缺口在150到200区间的情境下，我们在二季报中推演的情景下发现当下的产量决策很难在Q2将俄油的缺口完全补齐。那么美国这边决定将超预期的释放SPR（以库存的转移快速补充供应缺口的方式），实际上就是反映了美国对俄乌事件的评估，也就是在认为至少对俄的制裁是长期的事情，俄油缺口将一直存在的情况下，才会去释放一个长达6个月的计划。

2. 同时对于伊朗回归的预期可能有所下降。

库存转移的方式除了SPR还有伊朗蓄势待发的天量浮仓，美方没有加快释放伊朗的浮仓，而选择将自身SPR可用天数降至90天安全线以下，美国的角度来看，可能是降低了Q2能够重回伊核协议的乐观预期。

若能尽数释放，平衡格局将被逆转

以当前的平衡表来看，Q2：供应下调俄罗斯150，需求下调俄乌战争20，中国疫情70（一个月）；H2：供应下调俄罗斯100，上调伊朗30，需求下调30。

这样推出来Q2整体维持去库，去库幅度在50-100万桶/天区间。

若美国从5月开始以100万桶日的速度开始释放，对Q2来说，平衡将由去库转为紧平衡；对H2来说，将扭转平衡格局，转为累库。

实际释放情况要打个问号

1. 美国SPR基本情况：截至3月，美国SPR库存为5.68亿桶，主要存储在消区，也就是得州以及路易斯安那州的四个巨大洞穴中。从这主要的4个SPR库通过管道连接炼厂终端的运输能力大概在220万桶/天。

2. 历史释放的完成情况并不理想。去年11月美国联合几个主要消费国共同释放SPR的情况来看，美国计划释放5000万桶，而截至今年3月，仍有约3000万桶尚未释放。

此前3月初，IEA主导释放6000万桶的计划中（其中美国将承担3000万桶的量），目前暂未看到实际的释放举动。

另外，IEA计划在今日宣布再次释放一定量的SPR。

这里值得关注的是，美国所宣布的100万桶/天的释放量是否会有部分是属于IEA的集体释放计划中。