美联储按下暂停键维持原利率 2020全球降息潮掉头

2019年的最后一次议息会议上，美联储选择了收手，从年中开始的降息连续剧走到了终点，至此，今年的降息次数彻底定格在了3次。美联储明白，要给自己留后手，也要给美国经济留后手，毕竟降得太快，刺激太密集，未必是一件好事。眼下，美联储暂停降息已成定局，外界需要关注的是，随着美联储的“悬崖勒马”，这场由美联储掀起的全球降息潮是不是也要告一段落了。

维持原利率

美国东部时间11日，结束为期两天的货币政策会议后，美联储公布了12月的利率决议，意料之中，维持联邦基金利率目标区间在1.50%-1.75%不变，同时维持超额准备金利率在1.55%不变，并维持贴现利率在2.25%不变。这是美联储2019年最后一次利率决议，今年内，美联储已经连续降息三次，共降息75个基点。

关于不降息的理由，美联储用对美国经济的乐观态度做出了说明。不仅在利率声明的前瞻性指引部分删除了前景充满着“不确定性“的措辞，同时，美联储还表示，目前的利率适宜支持经济增长和就业。

通胀和就业是美联储按兵不动的最佳依据。根据美联储的说法，美国劳动力市场表现强劲，经济温和增长，失业率保持在较低水平。除此之外，美联储还指出，虽然投资和出口仍然表现疲软，但消费者开支表现强劲。

值得注意的是，虽然关于降息，美联储内部一直充满分歧，但在暂停降息一事上，美联储出奇地达成了一致，这也是4月30日-5月1日会议以来首次获得全票通过。

至于明年会否重启降息，美联储的态度并不明确。美联储会后公布的加息路径点阵图显示，联储官员预计明年全年这一利率区间都将不变。Haverford Trust固定收益总监John Donaldson直言，美联储按兵不动的时间或许会比市场预计得更长。

暂停的理由

上一次降息后，美联储便已释放了可能暂时不会考虑再次降息的可能。事实上，自10月以来，美国经济明显好转，一系列信号表明，这次的系列措施已经奏效，美联储是时候收手了。美国劳工部6日发布的最新非农就业情况显示，美国11月非农就业人数新增26.6万，大幅超过预期的18.3万人;失业率从10月的3.6%下降至3.5%。紧接着，当地时间11日，劳工部发布的数据又显示，11月消费者物价指数环比上涨0.3%，同比增长2.1%，高于预期，美联储降息理由又少了一个。

中国现代国际关系研究院美国研究所副研究员孙立鹏称，美联储暂停降息有几方面原因：首先，美国经济目前表现不错，前三轮货币政策对稳定美国金融市场、促进就业以及股市繁荣起到了非常重要的托底作用。此外，美国的消费也很不错，经济表现决定美联储没有必要进一步降息;其次，特朗普此前施压美联储降息时有两个目的，一来要托底美国经济，毕竟当时确实有风险，金融市场曾出现恐慌苗头;二来要为贸易摩擦进行预防性降息。但现在贸易摩擦风险正在逐渐减弱，降息的需求自然也没有那么紧迫。

更重要的是，美联储要给自己留后路。“现在美联储货币政策空间已经很小，起码在利率上只有弥足珍贵的1.5%”，孙立鹏坦言，美联储要保证下一轮危机到来时还有政策空间，目前就要相对放缓降息速度。而且明年美国经济最需要企稳的时候可能会在二季度，三季度是美国“大选季”关键时刻，一二季度的成绩单对特朗普来说至关重要，到时一旦下行压力增大，再叠加税改“退坡”、股市掉头、债务风险等问题，特朗普必然会再次施压美联储。

降息“退潮”

暂停降息已经落定。而在议息会议之外，孙立鹏称，美联储更加值得关注的是资产负债表的扩张情况。眼下美联储资产负债表还在扩大，下一步就要看资产负债表怎么走。一旦进入下一轮危机，1.5%的利率不够用的话，资产负债表可能需要进一步扩大，能扩大到哪里，什么时候是极限都是需要关注的问题。

在他看来，明年无论是民主党还是共和党上台，肯定还会推行扩张性的财政政策，美国国债会继续增长，如果外国及本国私人购买者减少，只有美联储接盘，也会造成资产负债表的扩张。从长期看，一味扩表必然会影响美元的国际地位和信用。

眼下，美联储已经收手，那么由美联储开启的这一波降息潮是不是也快到头了?尽管美联储一直强调“预防性降息”，但在全球贸易摩擦升温以及地缘政治高度不确定的当下，降息宛如一股飓风，全球央行都向美联储“靠拢”。数据显示，2019年以来，全球宣布降息的央行已近30家。堪称降息急先锋的印度此前已经降息5次，幅度高达135个基点。

但现在，情况已经出现了变化。美联储宣布按兵不动的一周前，印度央行出乎意料地踩下了急刹车，维持基准利率在5.15%不变。ING Groep NV分析师Prakash Sakpal认为，印度央行之所以按兵不动，主要是因为之前的积极货币宽松措施没有取得明显效果，因此央行进一步宽松的意愿减弱。值得注意的是，12日，欧央行也宣布，维持三大关键利率不变。

超低利率乃至负利率已经发出了预警，货币政策的边际效果不断减小，不少人已经有所反应。彭博社曾报道称，临近年底，全球央行正为低利率政策推动的冒险行为感到担忧。 欧洲央行和美联储的决策者们也在其中，他们警告称，超廉价资金涌入经济可能刺激风险偏好，引发不安全的投资。

北京商报记者 杨月涵 汤艺甜

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中国货币政策仍将“以我为主”

北京时间12日，美联储暂停降息消息公布后，美股三大指数震荡收高。A股三大股指高开，随后小幅震荡，截至收盘，三大股指涨跌互现，上证指数跌0.3%，深证成指跌0.17%，创业板指涨0.16%。受美元指数下跌影响，黄金出现短时拉升，伦敦金震荡上涨，不过，截至记者发稿时，走势有所回落。国内方面，沪金主连涨幅0.48%，现报336.04元/克。

对于黄金接下来的走势，市场人士呈乐观态度。中国银行澳门分行高级策略研究员丁孟认为，黄金能够对冲股市可能出现大幅修正的风险，并且全球范围内的央行纷纷公布降息或量化宽松政策，多释放的货币对黄金来说是好消息，加上全球央行还在增持黄金，部分国家通胀有所上升，黄金保值需求体现，因此比较看好黄金未来走势。

今年美联储已连续降息三次，未来美联储利率将如何走以及在国际经济形势影响之下，人民币汇率呈何走势颇受市场关注。中国银行业协会研究部副调研员王丽娟称，近期市场上人民币汇率贬值预期已显著收敛。未来，在国内深化改革及稳增长的措施下，我国向好的经济基本面将为人民币汇率的合理稳定提供基础支撑，人民币汇率也将继续在合理均衡水平上保持上下波动。

美联储暂停降息，对中国货币政策影响几何，央行接下来会如何行动?对此，苏宁金融研究院研究员陶金认为，当前内部因素明显比外部因素更为重要，中国央行并不会对美联储的货币政策做出直接反应，货币政策仍然以维持稳健中性并保持合理充裕流动性为主线。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，我国央行在货币政策执行中可以更加突出“以我为主”的原则，展望2020年，无论美联储继续按兵不动，还是再次启动降息，国内货币政策跟进调整的可能性仍将较低。鉴于2020年我国稳增长刚性增强，经济运行仍存在一定压力，中国央行将进一步加大货币政策逆周期调节力度，政策利率(MLF操作利率)继续下调的可能性比较大。

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