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信用利差6月第1周周报：城投利差继续走阔不建议过度下沉

2023-06-05 09:22:18 来源：国联证券股份有限公司

城投债：

本周多数省份利差走阔，分评级来看多数省份各项评级信用利差均走阔。

本周城投债整体利差较上周走阔4.3BP，位于2019年来29%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为云南，利差走阔幅度最大为吉林。分评级来看，本周AAA级信用利差走阔2.5BP，位于46%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为湖北，利差走阔幅度最大为贵州；本周AA+级信用利差走阔5.3BP，位于46%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为贵州，利差走阔幅度最大为吉林；本周AA级信用利差走阔1.6BP，位于24%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为河南，利差走阔幅度最大为广西。

(资料图片)

产业债：

本周多数行业利差走阔，其中多数行业AAA、AA+及AA评级信用利差均走阔。本周产业债整体利差较上周走阔2.2BP，位于34%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为银行，利差走阔幅度最大为农林牧渔。分评级来看，本周AAA级信用利差走阔2.2BP，位于36%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为房地产，利差走阔幅度最大为家用电器；本周AA+级信用利差走阔4.96BP，位于14%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为房地产，利差走阔幅度最大为农林牧渔；本周AA级信用利差走阔4.4BP，位于12%历史分位，全部行业中利差走阔幅度最大为建筑装饰。

分企业性质来看，央企及一般国企本周信用利差窄幅走阔，一般国企信用利差走阔1BP，位于18%历史分位，央企信用利差走阔0.9BP，位于45%历史分位。民营企业本周信用利差收窄0.05BP，位于5%历史分位。

金融债：

收益率方面，本周多数品种继续以1年期下行、3年及5年期震荡为主。信用利差方面，本周多数品种1年期窄幅走阔，3年及5年期多数走阔幅度较大。分品种及期限来看， 1年期中除证券公司债以外其余多数券种高等级信用利差均走阔，其中保险公司资本补充债信用利差走阔7.1BP；3年及5年期各券种高等级信用利差均走阔。

信用债投资策略

从供需角度来看，信用债资产荒逻辑短期内难以转变，建议从短久期加杠杆、高等级拉久期两个方向挖掘收益，不建议城投债过度下沉。从供给角度来看，宽松的资金环境下信用债供给短期内难以明显提升；从需求角度来看，随着银行存款利率下调，部分资金开始向银行理财及基金转移，带来信用债需求的边际走强。而近期部分弱资质区域城投舆情频发，尾部风险仍需高度谨慎，不建议城投债过度下沉。在信用债资产荒逻辑下，投资者可关注两个方向以寻找收益：1）1-3年短久期高等级信用债加杠杆策略以增厚收益；2）高等级信用债可拉长久期以增厚收益，建议关注优质央国企及3-5年高等级银行二永债。

风险提示：数据统计及提取失误，统计口径有调整等等。

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