每日热议!《顶尖交易员》系列二：多少日内交易员能成功？

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本文节选并译自《Alpha Trader》，作者Brent Donnelly从事专业交易已有20多年，撰写有关宏观和市场的文章已超过15年。他的第一本书《货币交易的艺术》是畅销书，获得好评如潮。

为了写这本书，作者筛选了数千页的学术研究，与数十位资深交易员交谈，并挖掘了自己25年的记忆和经验，所有这些都是为了定义顶尖的交易员。没有人可以达到完美的交易——那不是目标。但是，要实现卓越，我们必须首先确定什么是完美，然后朝着那个方向前进。

《Alpha Trader》不是一本行为经济学教科书，也不是对交易心理学的枯燥、理论深入研究。 这是一本实用指南，包含可操作的信息、激动人心且相关的交易大厅故事、简明扼要的研究以及解释和强化关键概念的真实示例。 本书详细介绍了专业交易成功的具体策略和习惯。 这本书会帮助每一位交易者变得更加自我意识、理性和有利可图。

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#交易是一个负和游戏#

以交易为生就像成为职业运动员或著名作家或职业扑克玩家。进入的障碍很少，不需要特定的证书。而经济回报有可能是天文数字。任何人都可以梦想在这些领域大展身手。但是，在那些追求梦想的人中，只有极少数人能够在任何时候取得成功。更小的一部分人将在几十年内获得持续的成功。本书的目标是帮助你成为极少数人中的一员，使你茁壮成长并生存下去。

在大多数商业追求中，智慧和动力是成功的关键，但在交易中这一点并不完全正确。智慧和动力是交易成功的必要条件，但不是充分条件。

许多人认为交易是一种零和游戏，这使他们感到很乐观。因为几乎每个人都认为自己在几乎所有的追求中都比一般人强，所以认为如果某件事情是零和游戏，你所要做的就是比下一个人强，就能赢。错了。

当我在做股票日内交易时，大多数交易者在大多数时期都是毛利为正，净利为负。他们可以从市场上拿钱出来，但不足以支付他们的经纪费、买卖价差和其他滑点。交易成本和滑点对每个级别的交易者都是一个重要的拖累。

因此，你需要一个显著的优势，不仅要赚钱，而且要赚到足够的钱来超过执行、技术和运营成本。此外，磨出微小的利润仍然是不够的。交易中涉及的风险和不确定性太大，为了使它有意义，你需要大大超过你在低风险行业中可以赚到的收入。交易的成功标准很高。

#有多大比例的交易者成功？#

"成功"这个词可以有很多含义，但基于各种指标，我从研究和自己多年的观察中得出的结论是，独立日内交易员的成功率可能在3%到5%之间。对于机构交易者来说，成功率要高得多，因为：

在获得机构交易台的职位之前，必须克服许多准入门槛，因此，进入者的素质和审查情况要比随机选择的独立交易员高得多。

银行的交易员会接受大量的培训，周围有经验丰富的导师。

做市商有一个内在的优势，使银行的新交易员有更多的发展空间。

根据我的经验，在所有设法获得银行为数不多的交易席位的人中，约有50%的人成功成为交易员。我对"成功"的定义是：在开始工作三年后仍然就业并盈利。

对于对冲基金的交易员来说，成功率高于散户，但低于银行交易员。大多数对冲基金没有精心设计的培训计划，也没有像银行那样有做市商的优势，但大多数被对冲基金雇用的交易员已经有丰富的经验，所以样本是有偏见的。当你在对冲基金找到工作时，你通常已经成功了。

日内交易公司VantagePointTrading的科里·米切尔就这个话题写了一篇不错的博文。他把成功定义为"连续多年产生稳定的利润"，在研究了一个有意义的样本量之后，他估计VantagePoint观察到的成功率在3.5%到4.5%之间。

1990年代末，我在多伦多做日内交易员时，成功率差不多。我坐在一个容纳50人的交易大厅里，在我在那里的三年里，几乎整个大厅都翻了三倍。任何坚持下来的人，我都很熟悉，因为我们在办公室里呆了很长时间。

在来来往往的约150名交易员中，有8人在两年或更长时间内持续赚钱。大多数人在三到六个月内就被淘汰了，剩下的人挣扎了一到两年，但从来没有赚到足够的钱，所以不能称之为工作。150人中有8人比例是5.3%，尽管有强制性的（优秀的）2周培训课程，但成功率还是很低。

低成功率是有道理的，而且与其他门槛较低的抢手技能型职业的成功率基本一致，如小说写作和职业体育。大约2.6%的出版书籍销量超过5000册。在大多数体育项目中，3%至7%的高中运动员进入NCAA，而大约2%的NCAA运动员进入职业联赛。

如果你是交易新手，你需要明白，成功率很低。你将需要大量的先天技能，每天努力工作的精力和罕见的毅力，才能有任何机会。这不是翻阅几张图表、画几条趋势线或使用一些自动指标的问题。

BradBarber,Yi-SungLee,TerrenceOdean,KeZhang和Yu-JaneLiu在2017年的研究论文中研究了这个话题。"个人日内交易员能赚钱吗？来自台湾的证据"。在20世纪90年代末，日内交易在台湾极为流行。当时台湾股票所有交易量的20%归功于个人日内交易员。

以下是他们研究的收获：

1%的个人投资者占了台湾日内交易量的一半。

大量的日内交易员赚取了毛利，但不足以支付交易成本，因此他们的净盈亏为负数。

在任何特定的6个月期间，10个日内交易员中有8个都是亏损的。

一小部分日内交易员有持续创造净利润的能力，超过了交易成本。

许多交易员在退出前长期保持亏损。

大约1%的交易员通过技巧产生了持续的利润。

关于这项研究的文章中的这句话抓住了他们发现的漫长的成功几率：

绝大多数的日内交易员都在亏损。除非你真的有充分的理由认为你的日内交易能力比大多数人强得多，否则一开始就开始日内交易是没有意义的。在某种程度上，这就像进入赌场，说我真的很擅长轮盘赌；尽管我知道其他人都在轮盘赌中输钱，但我要赢。

专业投资者的成功率也非常低。这里有一个典型的统计数据，来自《金融时报》2020年1月的一篇文章："根据美国银行的数据，去年只有28%的投资于大公司的美国股票基金经理成功战胜了美国股市，而在过去十年中，只有11%的人成功做到了这一点。"这一结果出现在一项又一项的研究中。

一组随机的非熟练投资者应该在50%的时间内战胜市场。然而，相当多的投资者的表现始终低于一个简单的指数或基准。解决如何在高度有效的市场中产生顶尖交易员的问题是地球上最艰难的难题之一。

（第二篇完）

下篇内容预告

投资不是一个智商160的人打败智商130的人的游戏。为什么有些交易者成功了，但大多数人却失败了。

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标签： 对冲基金 交易成本 交易成功