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非农爆表、通胀不再是定时炸弹？二季度市场可能发生什么大事？

2023-04-03 18:22:22 来源：金十数据

(资料图)

油市巨震拉开了4月份乃至二季度的帷幕，似乎暗示了二季度市场的不太平。那么，二季度市场可能会发生什么疯狂的事情呢？Academy Securities的皮特·切尔（Peter Tchir）给出了他的答案：

在疲软的PCE数据等利好因素提振下，上周标普500指数涨近3%，大宗商品市场表现全面良好，WTI原油以近10%的涨幅领涨。

高风险领域的表现更加亮眼。“木头姐”凯瑟琳·伍德的ARKK ETF（主要投资于人工智能、DNA测序、基因编辑等）今年迄今上涨了29%，比特币自年初以来上涨了70%以上，其中有40%的涨幅是自银行业危机以来创下的。可见，投资者并不是整个季度都保持谨慎。

“我不得不向那些因为银行不安全而说要购买比特币的人致敬。作为一名储户，我从来不相信关于比特币的‘财富青睐大胆者’的广告，现在也不相信。不过，该广告在社交媒体上的效果确实不错。”

衡量美债市场隐含波动率的指标MOVE指数从3月15日接近200的高点暴跌至135，接近128这一一年来的平均值，表明美债市场表面上恢复了正常。股市的强势恰逢大量期权到期，同时可能得益于月底和季末的买盘。

银行业危机会卷土重来吗？

我认为我们应该重视出货量、库存和违约以及即将到来的财报季，虽然现在不应该只关注银行业危机，但我们仍需要从银行开始。

我最密切关注的一个问题是，公司、银行和个人对短期利率的差异会作何反应，从SOFR（有担保隔夜融资利率）的4.82%，到美债的约4.5%，再到银行存款平均仍低于1%来看，利率差异非常大。

这不是一个“紧急”问题，但其速度也不会很慢，这可能解释了KRE（SPDR地区银行ETF）在风险重重的一周几乎没有上涨的原因。如果对存款利率的竞争最终成为一个问题，无疑将拖累整个银行业，无论是大银行还是中小银行。

通胀是个“定时炸弹”吗？

我并不担心通胀恐慌卷土重来。2月份核心PCE物价指数录得0.3%，低于预期的0.4%，上个月的读数还从0.6%下修至0.5%。

自今年2月份议息会议上，鲍威尔声称反通胀已经开始以来，市场出现了更多担忧，但我仍然认为大部分通胀压力已经消退。美联储加息之路已经走得太远了，通胀数据应该利好债券市场。

非农就业仍会爆表？

在所有类型的经济数据中，最稳定的是就业数据。虽然其他数据会有波动，但就业数据一直相当稳定。

在3月份的混乱中，我们似乎忘记了2月份的数据显示，工资压力似乎正在下降，这主要是因为3月份人们过分关注硅谷银行倒闭引发的危机。

就业岗位和工资压力将影响市场，这两项数据结合起来将决定市场方向，可能产生的结果范围很广，我认为就业岗位将降到足以引发衰退担忧的程度，但是数据仍可能意外爆表。我仍在寻找令人失望的新增就业数据，同时预计工资压力将持续改善。幸运的是，在周五非农报告出炉之前，JOLTs和ADP数据将会提供更多线索。

美联储不会很快降息？

考虑到我对通胀已经下降的预期，我认为美联储几乎完成了加息，同时对之前加息的滞后效应感到担忧，我认为美联储上个月不应该加息，因为它显然已经把一些实体推到了崩溃的边缘。

我预计美联储将不得不继续传达他们不会很快降息的信号。此前我也同意美联储这一观点，但随着加息持续，他们似乎正在创造条件，这可能导致他们改口。

股票将受到追捧？

风险资产中，股票将受到追捧。因为随着美联储结束加息周期，股票将有令人难以置信的好表现，这种投资理论大家都懂。谁不想看到那些大公司重现昔日辉煌呢？

但是，我并不认为现在的条件能推动股市上涨，因为：

第一，就算降息到4%，也与0%的利率大不相同。

第二，与新冠疫情期间不同，没有大量的资金进入公司或公民的口袋。

第三，尽管因为要借钱给银行，美联储的资产负债表再次增长，但受到其缓慢缩减资产负债表行动的影响，市场的流动性仍将下降。

第四，以往人们总认为大公司的表现更好，但是这一次市场可能会感到厌倦。

市场会有何反响？

债券有小幅上涨的趋势。通胀减弱及美联储加息接近完成的预期应该会继续支撑债市，不过就业仍是一个不确定因素。