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《顶尖交易员》系列二十：市场的基本面因素有哪些？

2023-04-05 19:22:25 来源：金十数据

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本文节选并译自《Alpha Trader》，作者Brent Donnelly从事专业交易已有20多年，撰写有关宏观和市场的文章已超过15年。他的第一本书《货币交易的艺术》是畅销书，获得好评如潮。

为了写这本书，作者筛选了数千页的学术研究，与数十位资深交易员交谈，并挖掘了自己25年的记忆和经验，所有这些都是为了定义顶尖的交易员。没有人可以达到完美的交易——那不是目标。但是，要实现卓越，我们必须首先确定什么是完美，然后朝着那个方向前进。

《Alpha Trader》不是一本行为经济学教科书，也不是对交易心理学的枯燥、理论深入研究。这是一本实用指南，包含可操作的信息、激动人心且相关的交易大厅故事、简明扼要的研究以及解释和强化关键概念的真实示例。本书详细介绍了专业交易成功的具体策略和习惯。这本书会帮助每一位交易者变得更加自我意识、理性和有利可图。

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是什么推动了你交易的产品或证券？哪些驱动因素对你的特定策略很重要？对于一些交易员来说，这个问题可能相当容易回答，而对于其他交易员来说则极其困难。例如，如果你认为自己是一名全球宏观交易员并且你的重点是利率产品，那么答案就相当简单。增长、通胀和全球货币政策是你需要担心的主要驱动因素。

当你了解驱动因素时，催化剂就非常明显。对于关注增长、通胀和货币政策的交易员而言，催化剂通常是经济数据和央行会议。

当然，这都是理论，纸上谈兵很容易，但在现实生活中却很难。例如，虽然强劲的美国经济数据点应该是美元走高的催化剂，但有很多交易日数据强劲而美元下跌。

1.国际地缘政治（如贸易战、G20峰会、全球疫情、欧佩克会议、军事冲突）

2.国内政治（选举、政变、丑闻、新法律的通过、法院判决）

前五点很容易理解。如果你是你所在市场的专家，你将了解这五个类别中可能会影响你的交易的潜在事件。

每个专业交易员的最低限度是了解可能影响交易的所有经济和市场事件。一个经济数据出来的时候，你应该提前知道，并做好准备。如果你的股票明天早上公布财报，你应该知道这一点。你应该准备好一系列场景，以便在新闻一出现时，就可以做出明智的反应。

你必须做好充分的准备，具备专家级的知识，并理解叙事。然后，当重要消息传出时，你可以迅速做出反应并采取大规模、果断的行动。

例如，如果你做多美元兑加元，并且该货币对在过去12个月中一直与原油呈80%的负相关性，那么你应该留意欧佩克会议是否召开。欧佩克会议通常会导致石油价格出现大幅变化，因此可能导致美元兑加元出现大幅变化。

列表中的第7点“技术突破”很重要，但不要高估你看到的每个技术水平的重要性。附近总是有另一个水平，并非每次突破10日高点、低点、趋势线或斐波那契水平都有意义。如果你了解你的市场并与其他交易员保持交谈，你将开始了解大水平。

大水平不是对你重要的水平，它是对市场重要的水平。这是一个很大的区别。你需要有自己的观点和想法。

始终监控你的市场在重要水平上的表现。如果市场一直处于趋势中并且每个人都关注特定的回调水平，那么该水平应该保持不变。如果没有，这可能表明趋势已经结束。

最后一个催化剂是第8点，“日内、周内或月内时间点”。通常你会注意到，趋势会在一天、一周或一个月的末尾自行耗尽并逆转。例如，在美国股市上涨3%或更多的月份，英镑兑美元经常在月底反弹，然后在下月的第一周被抛售。

这个部分的目的不是告诉你外汇在一个月的最后一天如何交易——尽管如果你交易外汇，你绝对应该知道这一点！——它是向你展示一个很好的例子，说明一天中的哪个时间、每周或月份会影响价格。在这种情况下，月末效应决定了美元进入月末的方向，然后效应在下个月的第一周解除（均值回归）。

价格经常在一天、一周或一个月的末尾转向的原因是市场上的许多订单都是这样计时的。需要购买1,000,000股公司股票的大型CTA将在开盘时开始VWAP算法，并在收盘时结束。一家需要购买10亿美元加元的大公司会告诉进行交易的银行在当天结束前完成交易。月末是许多真实货币投资者进行再平衡的时间，因此他们将在当月最后一天结束时完成所有活动。

大规模订单通常可以在短期内主导资产的供需状况。大多数大订单执行发生在一天中流动性最强的时段。当该时期接近尾声时，可以合理地假设资产的供需状况可能会发生变化。随着大订单的完成，均值回归开始出现，市场向均衡方向移动。换句话说，随着大买家的退出，价格可能会走低。

但要记住，每个市场走势、反转、峰值或底部都不一定有明显的外生催化剂。

当你与某人讨论交易想法时，他们会说“好的，当然可以，但是催化剂是什么？”……可以说，“我不知道。”并非每一步都有合乎逻辑的宏观催化剂。市场催化剂通常是内生的，因为供需因与宏观或基本面无关的原因而发生变化。市场高点的出现可能仅仅是因为最后一位买家买入，而市场已经没有买家了。或者因为一个大买家已经完成购买（如上面英镑兑美元的示例）。

当市场上突然没有买家时，这被称为买家罢工。连日上涨的市场往往会突然暴跌。在激进的上涨趋势或走高之后抛售的催化剂有时可能只是：没有更多的买家。

市场的一个重要驱动因素或催化剂可能是其他证券或资产类别的活动和变动。尝试确定其他市场的价格行为如何传递有关你的市场的线索。举一个明显的例子，如果黄金在三分钟内飙升25美元，而白银没有变化，你愿意做多还是做空白银？应该大举做多吧。

虽然相关产品往往会同步变动，但通常存在先行和滞后。如果苹果因产品发布消息而走高，你能在其他交易员之前找到相关市场吗？显示器制造商和半导体股票也可能受益。

这种跟踪多个市场并尝试确定哪些市场可能领先或落后的交易方式称为跨市场、跨市场或领先/滞后分析。这种类型的分析可以给你带来显着的优势。

我每天都在使用跨市场分析；它是我交易过程的核心支柱。如果我在交易USDCAD，我知道与USDCAD相关的所有产品（例如，石油、美国/加拿大利率差异、加拿大股票、铜、黄金等），我会密切关注它们。我通过设置一系列单独的图表来实现这一点，这些图表将主要资产(USDCAD)与顶部的相关变量叠加在一起，如图9.3所示。

你可以在上图中看到2020年美国股市和加元之间显著的稳定关系。通常情况下，尤其是在波动性和不确定性高的时期，相关性会上升，一切似乎都取决于风险偏好，而不是其他。请注意，标普期货通常在加元之前移动，为外汇交易员提供了一些极好的信号。

澳大利亚严重依赖中国的经济增长和大宗商品价格，因为其国内生产总值的很大一部分来自大宗商品生产和出口。因此，铜价与澳元(AUD)之间存在密切联系。请注意下图，在2020年7月，你可以看到铜价如何先于澳元走势，为该货币提供了极好的看涨信号。

如前所述，这些跨市场关系的存在通常是因为存在驱动两个相关产品的第三个变量。例如，黄金和美元有一个共同的驱动因素：美国实际利率。如果全世界都认为美联储将实施更多量化宽松政策并压低实际利率，你可能会看到这首先反映在黄金走高，然后不久之后美元走低。

在所有其他条件相同的情况下，较低的实际利率意味着黄金走强和美元走软。但这些市场不会完全同步。利率和黄金可能会变动，但美元的大买家可能在市场上，因此美元不会变动。然后，当美元的买家完成时，美元就会赶上来。

领先/滞后交易员着眼于整个板块并寻找整体模式。然后，他们发现没有意义的特定资产价格，并试图在那些不正常的资产重新回到正常状态之前进行定位。

将市场视为一个巨大的、相互关联的有机体，其中的信息会同时影响许多资产，但并非同时影响所有资产。如果市场变动并且该市场与你的市场相关，请注意。这是什么意思？

你可以使用常识很容易地列出相关市场。当你阅读有关你的市场的文章时，它们是否提到其他资产？你会经常看到这样的标题：“澳元因中国增长乐观情绪而上涨”。这告诉你有人将澳元等同于中国的增长。中国增长的其他一些指标是什么？铁矿石、上证综指、FXI（纽约时间交易的中国A股ETF）、铜、BHP、FCX（矿业股）等。

每个单独的证券或市场都是其他证券和市场的一部分，它们都相互影响和影响。下图是帮助你入门的示例网格。

如果你有彭博终端，你可以使用CORR和CFND函数来查找相关市场，但是使用逻辑而不是数据挖掘工具更有用。从逻辑上应该与你的市场相关的事物开始，然后计算相关性以查看你的猜测是否正确。你还可以访问以下网站：market-topology.com并使用它们的关联工具。请记住使用逻辑过滤器，因为如果你足够努力，你可以对各种无意义的相关性进行数据挖掘！

最终，当你的产品接近专家级别时，慢慢地从你的市场中扩展出来，更多地了解一小部分相关市场。例如，在多年的货币交易中，我积累了大量关于外汇以外但与外汇相关的市场知识。这些知识帮助我更好地理解和交易货币市场。

例如，如果你交易USDCAD，最好了解石油市场中的TAS订单类型，因为石油与USDCAD相关。了解石油市场全天的交易量和波动性分布情况也很好。了解NYMEX原油收盘时间很有帮助。但如果你要交易USDCAD，首先你需要成为USDCAD专家。在你职业生涯的后期，去了解围绕你的主要专业领域的市场。

设法了解与你的市场相关的任何市场。搜索最稳定和合乎逻辑的相关性并忽略暂时性或无意义的相关性，即使它们在统计上看起来很可靠。

密切关注与你的主要市场相关的一小部分市场，你会慢慢了解市场是如何一起运动的，即使它们并不完全同步。超前/滞后是艺术和科学的一部分，因此你应该预料到需要几年的时间才能对它有所了解。一旦你这样做了，你有时会觉得你预判接下来会发生什么，因为你选择了一个强相关的主导变量来驱动你的市场。

领先/滞后和相关交易不是圣杯。这是一种流行的系统策略，因此现在大部分优势都被计算机捕获了。它是一个良好的全权委托交易过程的输入因素，而不是整个全权委托交易过程。当你了解驱动市场的故事并了解影响价格的催化剂和驱动因素时，你就可以开始交易了。

你选择的具体技术指标并不那么重要。大多数技术指标背后的数学和概念都是相似的。RSI、MACD和震荡指标都有趋势和动量相关。