豆粕期货报告04.12：USDA月报并无利多，机构普遍看跌豆粕未来走势

【今日豆粕市场大事】

1. USDA月报：下调阿根廷大豆产量预期

(相关资料图)

美国农业部：将阿根廷2022/2023年度大豆产量预期从此前的3300万吨下调至2700万吨（市场预期为2930万吨）；将巴西2022/2023年度大豆产量预期从此前的1.53亿吨上调至1.54亿吨（市场预期为1.5367亿吨）。

2. USDA月报：维持美国大豆产量、单产、期末库存预期不变

美国农业部：4月美国2022/2023年度大豆产量预期为42.76亿蒲式耳，3月月报预期为42.76亿蒲式耳；4月美国2022/2023年度大豆单产预期为49.5蒲式耳/英亩，3月月报预期为49.5蒲式耳/英亩；4月美国2022/2023年度大豆期末库存预期为2.1亿蒲式耳，市场预期为1.98亿蒲式耳，3月月报预期为2.1亿蒲式耳。

3. 油厂继续断豆停机，大豆压榨量大幅下滑

中国粮油商务网监测显示，上周国内大豆加工量为142.45万吨，较上周减少15.1万吨，较去年同期127.3万吨减少15.14万吨。开机率为37.78%，较上周的41.78%减少4个百分点，较去年同期34.86%增加2.92个百分点。预计本周大豆陆续进厂，大豆加工量将升至155.72万吨，开机率为41.3%。

4. Deral：巴西帕拉纳州大豆收割率为94%，玉米种植完成

巴西帕拉纳州农业经济厅（Deral）表示，该州2022/23年度大豆收割率为94%，较前一周增加5%，同时二季玉米播种完成，大部分作物长势良好。

5. 国家粮油信息中心：4月初大豆到港有所延迟，部分油厂仍然存在断豆停机现象

上周油厂开机率维持低位，下游提货亦放缓，豆油库存基本保持稳定。监测显示，4月10日，全国主要油厂豆油库存57万吨，周环比持平，月环比减少6万吨，比上年同期减少21万吨，为近年来最低水平。3月份大豆到港偏少，豆油库存维持历史低位，4月初大豆到港有所延迟，上周部分油厂仍然存在断豆停机现象，豆油累库进程或将延后。

6. 大豆通关速度放缓，沿海大豆库存继续下降

中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第14周末，国内进口大豆沿海库存量为265.8万吨，较上周的286.8万吨减少21.0万吨，高于去年同期的235.3万吨，略低于五周平均298.8万吨。

【豆粕期货产业链一览】

据中信期货研报，豆粕在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：

豆粕产业链上游是大豆种植、贸易和加工业。大豆经过种植、贸易、加工得到豆粕。全球大豆产量主要集中在巴西（32.31%）、美国（26.40%）和阿根廷（12.67%）。

我国大豆进口来源集中，主要来自美国（60%）和巴西（33%），并且近年来从美国进口大豆量持续减少，从巴西进口大豆量呈增加趋势。

中游是饲料业以及养殖业、食品制造业和化妆品制造、抗菌素制造等工业。豆粕大部分被制作成饲料流入养殖业、小部分用于食品制造、化妆品制造和抗菌素制造。

下游是终端消费者，养殖屠宰业生产的牲畜、家禽、水产以及化妆品、抗菌素等工业用品最终流入消费者手中。其中我国豆粕消费主要用于饲料（98.42%），而豆粕饲料消费主要集中在猪饲料（46%）和肉禽（22%）、蛋禽饲料（18%）。

【豆粕期货价格的分析框架】

国投安信期货分析认为，在豆粕期货的分析中，短期逻辑主要看供应端，而长期逻辑则看需求端。短期而言，需求端的消费情况相对稳定，供应端若出现大幅增产或减产，这将对价格产生较大影响。长期而言，供应变得较为稳定，而下游消费需求对价格将起决定性的作用，影响更为深远。因此，大豆的价格变动因素可以从供应，需求，和其他因素三个方面来研究。

一、供应端：主要包括进口大豆的供给，和国产大豆的供应。与进口大豆供给相关的因素主要包括海外大豆产量（种植面积和天气），国际运费，汇率等。同样，国产大豆也需要关注我国本地的天气和种植面积。与大豆压榨情况相关的因素有码头卸船速度，国内油厂开停机情况等。

二、需求端：主要包括我国大豆的压榨情况，饲料需求、养殖存栏和替代品价格等。饲料需求需要关注豆粕在饲料中的配方比例，养殖存栏需要关注国内养殖利润，进口肉等。

三、其他因素：主要包括宏观因素，突发事件如非洲猪瘟等。

【豆粕现货市场概况】

据金十期货APP现货报价显示，今日豆粕现货价格普遍上涨，全国大部分地区今日现货价较上一日上涨50元/吨。

【期货市场概况】

截至4月12日15点收盘，大商所豆粕期货合约普遍下跌。其中主力合约m2309收盘为3556元/吨，跌幅0.73%，持仓量今日增加2.69万手至96.99万手。m2305合约今减仓87478手至51.13万手。

【豆粕基差分析】

据金十期货APP基差日历，今日豆粕期货主力合约m2309期价基差为374元/吨，较上一交易日显著上升，基差率从7.3%回升至9.5%。

【机构持仓龙虎榜】

前20席期货公司持仓数据显示：豆粕期货主力合约今日净持仓-109105手，处于净空头状态，较前一交易日的-107206手有所增加。前20席多头增持24262手，前20席空头增持23694手。值得注意的是，位列前五多空共增仓14194手，其中多头增仓13360手，空头增仓834手。

【机构研报对于豆粕期货的深度解读】

冠通期货：豆粕09合约关注反弹后的做空机会 （看空）

从今日凌晨发布的供需数据来看，USDA紧随布交所下调阿根廷大豆产量，整体符合市场预期，未有进一步利多。中期来看，美豆种植区天气良好，利于种植推进。国内进入大豆集中到港窗口，近期由于海关检疫政策变化，导致大豆到港延迟1-2周，供给压力后置，未来到港将更为集中，油厂基差合同大幅增加，后续油厂仍面临累库压力，而基于到港后置及油厂低开工导致的去库支撑或逐步瓦解，盘面偏空思路为主，技术下行趋势难有改变。操作上，09合约关注反弹后的做空机会。

五矿期货：USDA报告再度调低阿根廷产量，整体影响不大 （看空）

USDA报告再度调低阿根廷产量，小幅调高全球期末库存，整体影响不大。最新一期美豆出口检验数据仍略低于去年同期，随着巴西收割加快及出口过半，供应压力仍较大，市场仍倾向于反馈巴西收割压力。且美国近期天气良好，利于种植，压制反弹空间。对国内而言，虽短期豆粕库存下滑较快，但预计难持续；近期随着进口通关加快，供应压力增加，而消费好转有限，累库预期强。菜粕因菜籽已大量到港，开机率偏高，累库预期强于豆粕。短期蛋白粕预计转为震荡，可关注豆粕09合约反弹后抛空机会。

光大期货：豆粕累库库存压力大 （看空）

USDA4月报告下调阿根廷大豆产量至2700万吨，超过预期；巴西大豆产量上调至1.54亿吨，略高于预期；没有对美豆数据进行调整，不及预期；全球大豆库存小幅上调，与市场预期的库存下调预期相反。报告结果利多有限，报告后市场关注美豆播种天气及播种面积。预计美豆将重新偏弱震荡。国内方面，连粕跟随外盘波动。豆粕成交较好，提货状况尚可，油厂开工率不及预期，豆粕库存处于偏低水平。但这一个状况即将改善，随着4月下半月大豆到港量增加，尤其5-6月大豆的天量到港，豆粕累库库存压力大。现货基差维持弱势观点。

申银万国期货：豆粕主力运行区间3400-3700 （中性）

USDA4月报告中阿根廷大豆产量下调超预期，与布交所预估的2500万吨较为接近，3月中以来阿根廷产区迎来降雨，阿根廷官方也未将产量进一步下调，目前阿根廷大豆处于收割初期，产量再度大幅调整可能性较小。巴西大豆产量小幅上调，整体报告略偏多，但是市场更多关注北美新作的种植情况，未来美豆北部主产区气温回升，有利于积雪的融化，目前美豆主力维持1400到1520美分之间，如果52美分趋势单产兑现，美豆主力跌至1200到1300美分，对应国内豆粕在3300到3400。本周国内大豆周度压榨量将回升至160多万吨，供应终将到来。策略方面关注豆菜粕月间反套。豆粕主力运行区间3400-3700，菜粕2700-3200。

【未来关注的风险因素】

1. 美国天气情况

2.各地豆粕现货价格变化；

3. 养殖利润情况；

4. 压榨利润情况；

5. 大豆到港情况；

6. 仔猪和二次育肥动态；

7. 油厂开机率情况；

8.美国新季大豆播种情况；

9. 大豆收储情况；

10. 油粕比情况；

11.线下消费情况。

风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负

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