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固定收益研究:郑州都市圈城投有哪些看点?

2023-05-31 12:16:12    来源:国海证券股份有限公司


(资料图片)

投资要点:

郑州都市圈“核心增长极”地位显著 一方面郑州都市圈经济、财政稳步增长,以35.24%的区域面积和47.01%的人口,贡献了全省近60%的GDP 以及64.5%的一般公共预算收入,都市圈各城市2022 年GDP 均有所增长,但梯队分化明显,同时受房地产市场影响,各地市政府性基金收入均有所下降,同比降幅多在20%-40%。

另外,都市圈存量城投债占全河南省城投债余额的53%,可挖掘空间大。同时,2023 年初至5 月19 日,郑州都市圈城投债净融资额占全省城投债净融资比重为68.2%,城投融资能力较强。

都市圈城投债净融资维持较高增长 随着郑州都市圈近年发展建设的推进,其城投债净融资规模整体呈上升态势,且维持较高增速。

其中,除许昌市、开封市以外,2023 年初至5 月19 日,各城市城投债净融资均有所增长,郑州市、洛阳市、新乡市均明显增长。从短期偿债压力来看,漯河市、焦作市、许昌市、洛阳市的短期偿债压力相对较大。从定融发行来看,需注意洛阳市定融发行较多。

都市圈土地出让表现整体一般,城投拿地普遍 郑州都市圈2023年1-4 月土地出让收入同比增长20%,郑州市、洛阳市土地出让收入同比增长,郑州主要系集中供地出让节奏影响,若将郑州数据剔除,则都市圈土地出让收入同比下降22%。而郑州市2023 第一批次集中供地全以底价成交,且半数地块由城投摘牌,其余多数地市城投拿地占比也较高。从成交溢价率来看,开封市、许昌市、平顶山市成交溢价率有所提升。

郑州都市圈怎么投? (1)关注区域基本面、城投债融资和土地出让表现较好区域投资机会;(2)关注抗风险且有信用利差空间区域投资机会;(3)关注专项债承接情况。

风险提示 政策变化超预期、信用风险超预期、机构交易超预期、国际摩擦超预期、数据统计存在一定偏差。

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