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两大关键通胀指标差距有望收窄，或为美联储转向鸽派提供理由

2022-11-29 23:03:53 来源：金十数据

外媒指出，美国两大主要通胀指标之间的差距有望在未来几个月内进一步缩小，从而使美联储官员有更多理由在2023年初暂停加息。

(资料图片)

在过去的几个月里，美国消费者价格指数（CPI）年率与个人消费支出价格指数（PCE）年率之差达到了上世纪80年代初以来的最高水平，不包括食品和能源的核心CPI和核心PCE之间的差异也为几十年来最大。

周四公布的数据预计将显示，10月份核心PCE同比下降至5%，该数据是美联储首选的通胀指标。本月早些时候公布的核心CPI降至6.3%。

核心PCE（黑线）与核心CPI的差距。注：10月核心PCE为外媒调查的预期中值

值得注意的是，一些此前加剧两个通胀指标差距的因素将在未来几个月内逐渐消失，而其他一些有利于两者缩小差距的因素将开始显现。这将有助于通胀放缓，并让美联储实现2%的通胀目标。经济学家普遍预计，到2023年底，核心指标将回到3-3.5%的范围内。

瑞士信贷高级美国经济学家Jeremy Schwartz表示，“PCE和CPI趋同对于明年的美联储政策至关重要，并将推动相关讨论”，因为“CPI报告带来的危险信号将会减少”。他补充道：

“在一系列官方认定的通胀指标中，CPI目前传递了最强烈的鹰派信息，因此如果该指标放缓并趋近于PCE，那么对市场的提振将很重要。”

为了跟进CPI和PCE差距缩小的进展，以下是即将发布的PCE报告中需要关注的一些最重要的事情：

从概念上讲，CPI和PCE衡量的是不同的东西。CPI旨在追踪美国人的自付费用，因此租金和汽车等项目的权重很大。但PCE试图衡量一切消费成本，无论家庭是否直接买单。因此，不同消费类别在两个通胀指标中所占的权重存在巨大差异。

这在医疗保健方面最为显著。与CPI不同，PCE涵盖所有医疗保健支出，包括雇主代替工人支付的费用以及以及联邦医疗保险（Medicare）等纳税人资助的项目。

通胀研究机构InflationInsights的创始人兼总裁Omair Sharif指出，医疗保健在PCE中占近五分之一，但在核心CPI中只占11%左右。

考虑到衡量方法上的差异，医疗保健有望在未来一年帮助降低CPI。在最新的CPI报告中，医疗保险指数已经开始拉低核心通胀。

然而，在PCE中，医疗保健不仅将是积极推动因素，而且可能会加速PCE的增长，因为更高的投入成本开始渗透到这一领域，如工资和设备的成本上升。

富国银行高级经济学家Sarah House表示，“我们还没有看到过去两年医疗保健行业劳动力成本上涨的全部影响”。

总体而言，2023年核心CPI下降速度远快于核心PCE的另一个重要原因是，有助于减缓CPI增速的类别在PCE中所占的权重较小。

以住房为例。由于住房往往是家庭每月最大的一笔开支，该类别约占总体CPI的三分之一，约占核心CPI的40%。

租金价格上涨滞后于官方政府措施。同样，今年年房地产市场的快速恶化也需要时间才能反映在数据中，到时对CPI的推低作用将是迅速的。

尽管住房也是PCE的组成部分，但其对PCE的影响将小得多，因为住房组成部分在PCE的占比大约是在CPI中的一半。

Schwartz认为，“这可能是明年通胀前景分歧的最大驱动因素”。他预计2023年底核心CPI为3.5%，核心PCE为3.1%。

预计汽车行业也会出现类似的进展。二手车价格已经大幅回落，CPI数据显示这一分项已连续四个月下降。但二手车在PCE指数中所占的权重较小。

事实上，核心PCE中也有一些类别没有反映在核心CPI中。其中一个类别是食品服务，约占核心PCE的7%。另一个是金融服务，这衡量的是消费者可能向金融顾问支付的费用，或银行持有存款收取的隐性成本。但经济学家普遍认为对这一部分的预测较为困难。

Schwartz表示，最好的预测指标往往只是资产价格。 Sharif则称，他的经验是当利率上升时，这些成本往往会推高核心通胀。

在通胀率极高的情况下，这两个总体价格指标的根本区别变得不那么重要了。但明年可能会有所不同。House称：

“随着通胀回落，美联储正试图真正调整政策，使其回归通胀目标，同时试图限制经济在其他方面受到的损害，我认为不同的衡量标准将更加突出。”

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