豆粕期货报告04.26：利空因素逐渐释放，豆粕日内涨近2% 环球新要闻

【今日豆粕市场大事】

1. 周二阿根廷通过第三轮大豆美元项目结算6120万美元

据外媒报道，周二（25日），阿根廷出口商通过第三轮大豆美元汇率结算6120万美元，当日央行外汇净增长4100万美元。阿根廷政府在4月10日到5月31日期间实施300比索兑1美元的特别汇率，以促进大豆销售，增加外汇储备。

(资料图)

2. USDA：巴西2023/24年度大豆产量料增至1.59亿吨

美国农业部（USDA）对外农业服务局周二在巴西利亚发布报告称，巴西生产商将在2023/24年度扩大大豆种植面积，至4520万公顷，高于2022/23年度估计的4350万公顷。预计2023/24年度大豆产量为1.59亿吨，高于本年度估计的1.525亿吨。巴西大豆出口预计将在本年度和下一年度分别达到创纪录的9500万吨和9810万吨。

3. 中国粮油商务网：美豆进口成本继续大跌，巴西进口价格低位持稳

中国粮油商务网监测显示，4月26日美国大豆进口成本价为4890元，较上日跌55元。巴西大豆进口成本价为4109元，较上日涨2元。阿根廷大豆进口成本价为4709元，较上日跌47元。

4. 国家粮油信息中心：外盘下跌加之大豆大量到港进厂，后期供应宽松预期继续打压豆油价格

外盘下跌加之大豆大量到港进厂，同时豆油进入累库阶段，后期供应宽松预期继续打压豆油价格，期现货均表现弱势。近日俄罗斯菜籽油搭载中欧班列抵达西安，意味着后续我国进口菜油数量增加，上周国内菜油库存继续累积，期货价格震荡下行，昨日夜盘大幅走低，现货基差表现弱势，菜油供应宽松格局不变。近期植物油价格震荡偏弱，豆油价格表现更为弱势，豆菜油价差有所扩大。

【豆粕期货产业链一览】

据中信期货研报，豆粕在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：

豆粕产业链上游是大豆种植、贸易和加工业。大豆经过种植、贸易、加工得到豆粕。全球大豆产量主要集中在巴西（32.31%）、美国（26.40%）和阿根廷（12.67%）。

我国大豆进口来源集中，主要来自美国（60%）和巴西（33%），并且近年来从美国进口大豆量持续减少，从巴西进口大豆量呈增加趋势。

中游是饲料业以及养殖业、食品制造业和化妆品制造、抗菌素制造等工业。豆粕大部分被制作成饲料流入养殖业、小部分用于食品制造、化妆品制造和抗菌素制造。

下游是终端消费者，养殖屠宰业生产的牲畜、家禽、水产以及化妆品、抗菌素等工业用品最终流入消费者手中。其中我国豆粕消费主要用于饲料（98.42%），而豆粕饲料消费主要集中在猪饲料（46%）和肉禽（22%）、蛋禽饲料（18%）。

【豆粕期货价格的分析框架】

国投安信期货分析认为，在豆粕期货的分析中，短期逻辑主要看供应端，而长期逻辑则看需求端。短期而言，需求端的消费情况相对稳定，供应端若出现大幅增产或减产，这将对价格产生较大影响。长期而言，供应变得较为稳定，而下游消费需求对价格将起决定性的作用，影响更为深远。因此，大豆的价格变动因素可以从供应，需求，和其他因素三个方面来研究。

一、供应端：主要包括进口大豆的供给，和国产大豆的供应。与进口大豆供给相关的因素主要包括海外大豆产量（种植面积和天气），国际运费，汇率等。同样，国产大豆也需要关注我国本地的天气和种植面积。与大豆压榨情况相关的因素有码头卸船速度，国内油厂开停机情况等。

二、需求端：主要包括我国大豆的压榨情况，饲料需求、养殖存栏和替代品价格等。饲料需求需要关注豆粕在饲料中的配方比例，养殖存栏需要关注国内养殖利润，进口肉等。

三、其他因素：主要包括宏观因素，突发事件如非洲猪瘟等。

【豆粕现货市场概况】

据金十期货APP现货报价显示，今日豆粕现货价格全线上涨，涨幅为30-100元/吨之间。局部地区供应偏紧，4月26日国内豆粕价格普遍上涨。

【期货市场概况】

截至4月26日15点收盘，大商所豆粕期货合约全线上涨。其中主力合约m2309收盘为3472元/吨，涨幅1.73%，持仓量今日增加1.41万手至139.90万手。

【豆粕基差分析】

据金十期货APP基差日历，今日豆粕期货主力合约m2309期价基差为598元/吨，较上一交易日小幅上升，基差率从14.4%回升至14.7%。

【机构持仓龙虎榜】

前20席期货公司持仓数据显示：豆粕期货主力合约今日净持仓-180595手，处于净空头状态，较前一交易日的-167611手有所增加。前20席多头增持32351手，前20席空头增持45335手。值得注意的是，位列前五多空共增仓66775手，其中多头增仓27960手，空头增仓38815手。

【机构研报对于豆粕期货的深度解读】

国信期货：短期连粕市场弱势震荡延续（中性）

大豆出口需求疲软。7月期约收低18.50美分，报收1417.50美分/蒲式耳。受此影响，连粕近弱远强，主力合约低位震荡，多空仍在3400一线展开争夺。近期美豆疲软拖累连粕，豆粕现货相对坚挺，华北地区开工或低于预期给市场提振。此外近期菜粕因库存降至低位或略显坚挺，短期连粕市场弱势震荡延续，短线操作。

光大期货：豆粕主要跟随美豆运行，维持震荡偏弱思路 （看空）

豆粕期货抗跌，菜粕坚挺。五一备货叠加菜粕水产需求释放，蛋白粕终端提货表现较好，库存下降，支撑现货价格。五一后，国内大豆到港压力大，豆粕有望重新累库。盘面豆粕主要跟随美豆运行，维持震荡偏弱思路。

方正中期期货：预计9月合约短期在3300-3550区间震荡为主 （中性）

港口大豆检验影响逐步减弱，油厂开机率逐步回升，报价继续回落。东北及华北地区部分油厂5月上旬有检修计划，可能会对豆粕价格形成小幅支撑。巴西大豆的丰产与出口加速，国际大豆市场偏紧的局面将会逐步缓解。拉尼娜强度转弱后美国新作大豆预计丰产，国际豆价并不具备持续拉涨的基础。豆粕07和09合约空单继续持有，或空单减持并转为买入看跌期权。前期提示的第一目标位3400元/吨已达成，预计9月合约短期在3300-3550区间震荡为主。

广发期货：阶段性豆粕承压，可逢高布局短线空单 （看空）

根据USDA公布的美豆种植面积意向来看，新作种植面积将与上一年度持平，对应美豆平衡表预计依旧保持紧张，北美新作不确定性增加，盘面存支撑。但巴西丰产压力近期逐步兑现，贴水持续下跌，对美豆形成压力。而从国内买船进度来看，5、6月份将迎来天量到港，后期供应压力较大。目前随着到厂问题逐步解决，基差压力逐步凸显。阶段性豆粕承压，可逢高布局短线空单。关注巴西贴水是否企稳，操作上空07买09继续持有。

【未来关注的风险因素】

1. 美国天气情况

2.各地豆粕现货价格变化；

3. 养殖利润情况；

4. 压榨利润情况；

5. 大豆到港情况；

6. 仔猪和二次育肥动态；

7. 油厂开机率情况；

8.美国新季大豆播种情况；

9. 大豆收储情况；

10. 油粕比情况；

11.线下消费情况。

风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负

标签：