豆粕期货报告05.12：豆粕增仓上涨1.73%，机构建议关注下游采购节奏_天天热议

【近日豆粕市场大事】

(资料图片)

1. 国家粮油信息中心：水产养殖增加支撑菜粕需求和价格，豆菜粕价差小幅收窄

国内豆菜粕价差小幅收窄。进口大豆陆续进厂，豆粕产出增加价格回落；夏季来临水产养殖增加支撑菜粕需求和价格，豆菜粕价差小幅收窄。5月11日，2309合约豆菜粕价差501元/吨，周环比缩小49元/吨，月环比缩小216元/吨，同比扩大179元/吨；2401合约豆菜粕价差705元/吨，周环比缩小41元/吨。沿海地区豆菜粕现货价差880～1000元/吨，周环比缩小30～120元/吨。

2. 美国农业部：截至5月4日当周美国大豆出口净销售数据

①美国2022/2023年度大豆出口净销售为6.2万吨，前一周为29万吨；2023/2024年度大豆净销售5万吨，前一周为6.7万吨

②美国2022/2023年度大豆出口装船41.1万吨，前一周为56.1万吨；

③美国2022/2023年度对中国大豆净销售-0.6万吨，前一周为13.4万吨；2023/2024年度对中国大豆净销售0.8万吨，前一周为6.7万吨；

④美国2022/2023年度对中国大豆累计销售3117.3万吨，前一周为3117.9万吨；

⑤美国2022/2023年度对中国大豆出口装船7.2万吨，前一周为19.1万吨；

⑥美国2022/2023年度对中国大豆累计装船3100.5万吨，前一周为3093.3万吨；

⑦美国2022/2023年度对中国大豆未装船为16.8万吨，前一周为24.6万吨；2023/2024年度对中国大豆未装船为86.4万吨，前一周为85.6万吨。

3. 国粮储：进口大豆主要用作榨油和饲用

国家和粮食物资储备局副局长卢景波11日在国新办发布会上表示，我国大豆市场供应有国产和进口两个来源渠道，两者在功能用途、市场价格和市场需求等方面都有一定区别。国产大豆主要用于食用，做豆制品、豆浆、豆腐等，年消费量在1300-1500万吨，国内产量完全能够满足这方面的需求；进口大豆主要用作榨油和饲用，榨油以后的豆粕用作饲料生产原料。

【豆粕期货产业链一览】

据中信期货研报，豆粕在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：

豆粕产业链上游是大豆种植、贸易和加工业。大豆经过种植、贸易、加工得到豆粕。全球大豆产量主要集中在巴西（32.31%）、美国（26.40%）和阿根廷（12.67%）。

我国大豆进口来源集中，主要来自美国（60%）和巴西（33%），并且近年来从美国进口大豆量持续减少，从巴西进口大豆量呈增加趋势。

中游是饲料业以及养殖业、食品制造业和化妆品制造、抗菌素制造等工业。豆粕大部分被制作成饲料流入养殖业、小部分用于食品制造、化妆品制造和抗菌素制造。

下游是终端消费者，养殖屠宰业生产的牲畜、家禽、水产以及化妆品、抗菌素等工业用品最终流入消费者手中。其中我国豆粕消费主要用于饲料（98.42%），而豆粕饲料消费主要集中在猪饲料（46%）和肉禽（22%）、蛋禽饲料（18%）。

【豆粕期货价格的分析框架】

国投安信期货分析认为，在豆粕期货的分析中，短期逻辑主要看供应端，而长期逻辑则看需求端。短期而言，需求端的消费情况相对稳定，供应端若出现大幅增产或减产，这将对价格产生较大影响。长期而言，供应变得较为稳定，而下游消费需求对价格将起决定性的作用，影响更为深远。因此，大豆的价格变动因素可以从供应，需求，和其他因素三个方面来研究。

一、供应端：主要包括进口大豆的供给，和国产大豆的供应。与进口大豆供给相关的因素主要包括海外大豆产量（种植面积和天气），国际运费，汇率等。同样，国产大豆也需要关注我国本地的天气和种植面积。与大豆压榨情况相关的因素有码头卸船速度，国内油厂开停机情况等。

二、需求端：主要包括我国大豆的压榨情况，饲料需求、养殖存栏和替代品价格等。饲料需求需要关注豆粕在饲料中的配方比例，养殖存栏需要关注国内养殖利润，进口肉等。

三、其他因素：主要包括宏观因素，突发事件如非洲猪瘟等。

【豆粕现货市场概况】

据金十期货APP现货报价显示，今日豆粕现货价格涨跌不一，涨跌幅为-60-100元/吨之间。近日豆粕成交清淡，成交量降至3周新低。

【期货市场概况】

截至5月12日15点收盘，大商所豆粕期货合约全线上涨。其中主力合约m2309收盘为3537元/吨，涨幅1.73%，持仓量今日增加1.51万手至151.83万手。

【豆粕基差分析】

据金十期货APP基差日历，今日豆粕期货主力合约m2309期价基差为583元/吨，较上一交易日小幅下降，基差率从15.4%回落至14.2%。

【机构持仓龙虎榜】

前20席期货公司持仓数据显示：豆粕期货主力合约今日净持仓-171833手，处于净空头状态，较前一交易日的-172582手有所减少。前20席多头减持235手，前20席空头减持984手。值得注意的是，位列前五多空共增仓8279手，其中多头增仓15943手，空头减仓7664手。其中摩根大通今日由净空头转为净多头，今日净持仓为9244手，而兴证期货由净多头转为净空头，今日净空头持仓903手。

【机构研报对于豆粕期货的深度解读】

光大期货：维持单边维持震荡偏弱思路（看空）

国内方面，大宗商品普跌，豆粕期货引领现货走弱。咨询机构数据显示，上周国内油厂压榨接近200万吨，豆粕库存小幅回升。5-6月大豆到港压力大，蛋白粕供给缓解是时间问题，所以我们维持单边维持震荡偏弱思路。

宝城期货：短期弱反弹过后，期价再次承压下行（看空）

国内市场，市场普遍预期5月下半月市场供应明显好转，但短期现货市场供应仍显紧张，尤其是周末市场传闻再次推动部分地区豆粕价格上涨，豆粕基差整体偏于高企坚挺。 但是却不会改变供应改善的方向。后期油厂开工节奏继续影响油厂豆粕产量，供应节奏成为影响豆粕价格的关键变量，在进口大豆大量到港预期和进口成本明显下移的背景下，来自成本端的支撑明显减弱，未来油厂开工率的逐渐回升令豆粕库存面临累积风险，关注下游的采购节奏。短期弱反弹过后，期价再次承压下行。

方正中期期货：预计9月合约短期在3300-3600区间震荡为主（中性）

豆粕观点暂时不变，短期考虑观望，政策因素影响下暂不建议单边操作。五一后华北及东北部分油厂依旧有停机检修计划，豆粕库存整体偏低。随着大豆逐步流入油厂，现货价格预计下跌靠拢期货。巴西大豆的丰产与出口加速，国际大豆市场偏紧的局面将会逐步缓解。拉尼娜强度转弱后美国新作大豆预计丰产，国际豆价并不具备持续拉涨的基础。国内豆粕供应预计逐步充足，7月中旬之前预计仍将偏弱走势，短期不排除现货继续拉涨期货的可能，注意仓位或空单减持并转为买入看跌期权。前期提示的第一目标位3400元/吨已达成，预计9月合约短期在3300-3600区间震荡为主。

兴证期货：豆粕呈现震荡行情（中性）

近期豆粕跟随外盘大豆走势，近月供应相对偏紧，远月供应趋松预期不变，豆粕延续震荡弱势运行。华北部分油厂停工，豆粕可能出现区域性供应偏紧，同时海关通关政策变动，大豆进厂时间可能有所延后，5月中上旬豆粕供应相对偏紧。消费方面，生猪养殖利润持续亏损，未来补栏意愿可能有所降低，养殖端豆粕消费增量有待进一步观察。豆粕呈现震荡行情。

【未来关注的风险因素】

1. 美国天气情况

2.各地豆粕现货价格变化；

3. 养殖利润情况；

4. 压榨利润情况；

5. 大豆到港情况；

6. 仔猪和二次育肥动态；

7. 油厂开机率情况；

8.美国新季大豆播种情况；

9. 大豆收储情况；

10. 油粕比情况；

11.线下消费情况。

风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负

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